2016年11月6日 星期日

勾起回憶的美食----沙巴巴中東美食(Sababa Pita Bar)

鐵血宰相俾斯麥(Bismarck)有功於普法戰爭,普魯士皇帝召見他慰勉並賜他德國酒,俾斯麥喝了一口就吐掉,當場說了一句世界名言:『口腹不能愛國!』
貝魯特口袋餅

年輕時在美國工作,有幾位從中東地區來的同事,帶著我去品嘗過他們的家鄉味。來自黎巴嫩的撒伊德(Said)帶我去吃黎巴嫩菜,而來自伊朗的凱方(Kayvan)則帶我去試伊朗菜。

比起常吃的米飯,漢堡,義大利麵,披薩,這些中東菜的風味其實另有獨特之處,有菜有肉,清爽而不油膩,麵餅趁熱的時候吃,更是香得不得了。我試過之後,非常喜歡。帶著內子試試,她也喜歡。

內子跟我一樣是上班族,週間忙得不可開交,因此週六晚上不開伙。週六晚上成了我們全家出去吃個館子,打打牙祭的日子。而中東菜也一直是選項之一,大概一兩個月會去一次。回國之後,住的地區並沒有做中東菜的餐館,只能藉著偶爾去美國出差時,找中東餐館解解饞過過癮。

最近有個機緣要到台大公館附近,心裡想說附那附近有些美食的餐廳,也許可以試試。就在網上找了找,看看有什麼值得一試的。結果竟然發現有這麼一家沙巴巴中東美食餐廳就在附近,當下決定就是這家了。

到的時候是星期六中午快十二點,餐廳裡人還沒坐滿。我沒有訂位,問工作人員有沒有位子,工作人員帶我到了個牆邊兩個人的座位。室內的裝潢跟美國的中東餐館類似,想來莫非中東餐館就長這樣子。隔了一會兒人就坐了六七成。還好來得早。

11點45分人還不多,室內氣氛幽靜,裝潢是典型的中東餐館

我點了個貝魯特口袋餅(Pita Beirut),配上一杯零卡可樂。零卡可樂到處都有沒什麼好說。貝魯特口袋餅是拿一個麵餅,將一角截開來,就成了個口袋,然後裡面再填入以色列蛋,烤得很香的雞胸肉,一團肉丸子,一大團青翠爽口的蔬菜跟鷹嘴豆泥。這樣一份午餐,份量十足,但也不至於過量,營養似乎也均衡,不會像許多西式食物一樣的油膩。

吃得好吃,但是似乎還不過癮,因此晚上辦完事後,決心再來治療一下癮頭。進門時老板娘,訝異的看了我一眼,但沒說什麼。大概沒想到中午來過晚上又來。

這次我點的是地中海香料肉丸子口袋餅(Meatball Pita),老板說要問問還有沒有肉丸子可賣。隔幾分鐘,回來說有。這次來的是兩個口袋餅,裡面是多汁的牛肉丸子,加上鷹嘴豆泥跟生菜。好吃的緊。

地中海香料肉丸子口袋餅

一邊吃一邊回想到撒伊德(Said)跟我說他的故事,說他年輕時黎巴嫩內戰,為了自保,家中有七八隻AK47,而五個兄弟天南地北,有在澳洲的,有在南非的,而他一家人在美國。十多年不見,不知道撒伊德可還安好?

又想到凱方(Kayvan)帶我去嘗伊朗菜,伊朗人很敬重讀書人,有好幾個客人過來致意,口稱"博士(Doctor)。" 一邊吃飯,凱方(Kayvan)說:『那一桌坐的是保皇黨,他們想推翻教士統治,幫國王復辟,又那一桌是主張共和的革命人士,又那一桌是親政府的人......。』突然覺得好像回到小時候教科書中推翻滿清的時代!?一兩個月前跟我說他成立了個樂團,要去莫斯科錄音,還沒問他為什麼要去莫斯科? 他應該是主張共和的革命人士吧?

離開時跟老闆娘解釋一下,並且祝他們生意興隆!看他們高興得不得了。

下次來台大公館一帶,就吃這個!!

餐廳資訊:台北市羅斯福路三段283巷17號
訂位專線:02-23638009
官方網站:Sababa沙巴巴中東美食


2016年10月23日 星期日

書籍介紹:『國家為什麼會失敗』

前一陣子在同事那裡看到一本書,書名叫做『國家為什麼會失敗』。這位同事介紹的書常常引人深思,所以我也去買了一本,但是因為家裡空間不夠,所以是在Amazon上買了本Kindle的電子書。

這書一開始就先舉例來反駁戴蒙(Jared Diamond) 在『槍炮,細菌與鋼鐵』一書中的看法。在『槍炮,細菌與鋼鐵』一書中的立論是國家地區的興起,是因為地理條件的原因。舉例而言人類社會從漁獵採集變成農耕,最早是發生丘陵兩翼(Hilly Flanks),戴蒙(Jared Diamond)的理論是這是因為當地的動植物的品類允許當年的人類來『馴化』這些動植物。因此那些國家地區會興起是因為地理環境的差異而來的。

作者的立論則是:假如今天來看過去幾百年的歷史,甚至於觀察今天世界上的活生生的例子,來檢視那些國家地區的發展的其情形。戴蒙(Jared Diamond)的理論,也就是依靠是地理環境的差異來解釋發展的差異,並沒有辦法解釋地區間發展的差異。

在這書的開場,作者用美國與墨西哥邊境的一對雙子城做例子。這兩座城市的地理以及氣候環境,當地動植物的品類可以說是一模一樣,可是兩個城市的居民的收入卻差了三倍,犯罪率,貪污的現象,也是有相當的差距。很顯然這現象不是戴蒙(Jared Diamond)的理論可以解釋的。

作者的理論則是以人類制度的角度來評估這樣的現象。以作者的看法,人類政治經濟的型態,可以分成榨取式(extractive)以及廣納式(inclusive)兩類制度。成功的國家多半是採用了廣納式制度,而那些失敗的國家則是採用了榨取式制度。當然榨取式跟廣納式制度,從書中字裏行間可以看出來也是有相對程度上的差異,並不是有個完全清楚的分界。

這書有十五章,在第一章第二章作者先指出用地理並沒有辦法解釋過去幾百年中國家地區發展的差異。而也沒有辦法用國家的當權者是不是了解如何制定幫助國家發展的政策的角度來解釋過去幾百年中國家地區發展的差異。

第三章中作者指出人類政治經濟的型態,可以分成榨取式(extractive)以及廣納式(inclusive)兩類制度。成功的國家多半是採用了廣納式制度,而那些失敗的國家則是採用了榨取式制度。而政治制度如何影響國家的政策。

在第四章,作者則指出在巨大的政治衝突時,也就是作者所謂的關鍵時刻(critical junctures) ,政治經濟的制度如何的改變。而作者也指出往往是過去歷史上一些很小很小的差異,最後卻造成了現今很不一樣的結果。

在第五章,作者舉了幾個例子來討論為什麼在榨取式制度仍然可以有經濟的發展,然而這樣的發展卻是無法持續的。而第六章裡威尼斯的例子則是一個廣納式制度經濟體,因為人的私慾變成了越來越是一個榨取式制度的經濟體,而威尼斯也就變成了今天只能給觀光客參觀的博物館中的古董。

第六章的威尼斯是個廣納式經濟體演變成榨取式制度經濟體的案例。相反的,第七章中英國的光榮革命則是一個榨取式制度經濟體成為廣納式經濟體的案例。而當英國越來越成為廣納式經濟體之後從上到下在社會中有相當大的一部份人變得有動機去採用新科技。這是為什麼當瓦特發明蒸氣機之後,英國很快的就發生了工業革命,而同樣的科技在榨取式制度的奧匈帝國卻在當權者的反對下,沒有被廣泛採用。第八章則舉例說明在榨取式制度經濟體中,當權者常常因為自身利益而反對採用新科技。

第九章說明為什麼歐洲人的殖民,或是因為歐洲人引入的榨取式制度經濟體,或是因為原來的榨取式制度經濟體在歐洲人殖民之下變本加厲,今天儘管殖民早就結束了,體制仍然留下來,許多國家仍然因此而貧窮。

第十章作者檢視英國的例子如何影響澳洲法國以及日本的發展,十一章十二章討論了發展的良性循環與惡性循環。十三章檢視今日的國家為什麼失敗,而作者的結論是『制度,制度,制度』(Institutions,  Institutions, Institutions)

第十四章則討論了為什麼有些國家在近年來有長足的發展,第十五章是作者再一次簡要的回顧書中的重點,並且指出今日援助發展中國家的政策的問題。

台灣最近十年經濟不振,常常會看到的言論是或是緬懷過去威權時代當政者的做法,或是以週遭不民主國家為例證,希望台灣的主政者效法。如果以這作者的理論來看,那些做法在台灣科技落後之時或許行得通,在需要整個社會以廣納式制度來進行破壞式的創新時,就行不通了。台灣在FinTECH的落後,政府以及社會的態度,大概說明了我們過去的成就只是從一個十分榨取式的制度,變得比較不那麼榨取式,儘管我們是個民主政體,離廣納式制度大概還有相當距離。台灣能過得了這一關嗎?

附帶一提,假如您對於強國的未來有興趣,作者在十四十五兩章的看法,或許值得參考。假如你對到非洲投資有興趣,波扎那也許是個選項。


書名:國家為什麼會失敗:權力、富裕與貧困的根源
作者: 戴倫.艾塞默魯、詹姆斯.羅賓森
原文作者:Daron Acemoglu、James A. Robinson
ISBN:9789868879348
譯者:吳國卿、鄧伯宸
出版社:衛城出版

Why Nations Fail: The Origins of Power, Prosperity, and Poverty

2016年8月14日 星期日

那你找的是什麼呢?劍譜?寶劍?

北海之濱有座高山,山上終年冰雪縈繞,狂風怒號。山腳下一處偏僻的岩洞裡 ,住著一個青年劍客。 青年劍客已在這裡住了七年。前四年他隨著師父習武,由於他在拜師前就有一 些武學的基礎,加上勤奮努力,四年之間,武功進步很多,成為師父最得意的弟子 。
(略) 
「從 今天起,你就是本門第二十六代的傳人。這裡面是本門鎮山的劍譜,從不輕易示人 。我看你有此慧根,可以傳授,就交給你了。我走之後,你照著練習,以你的天資 ,少則兩年,多則四載,必有所成。至於包袱的反面,那是一幅本門祖傳的秘圖, 你要好好參詳。如果你有這個命,能看懂歷代祖師都沒有看出的秘密,就能找到一 把古劍。那可是一把上古的神兵,切金斷玉,削鐵如泥,配得上本門傳人的地位。
(略) 
一聲奇大無比的金鐵交鳴響過,兩條人影倏然分開,一個重重的摔倒在地,只 抽動了兩下就不再掙扎;另一個鮮血染紅了大半段右邊的袖子,雖然已經握不住大 刀,卻總算躲過殺劫,挺立未倒。
(略) 
「師爺,沒事啦。這小子的武功真不差,能 找到這把劍,更算他有心;只是他忘記了,一千多年以來,冶鐵煉鋼的技術進步了多少。」
------------- 『古劍』  葉言都
 讀大學時,有一天在報紙上讀到了葉言都先生所寫的一篇短篇小說叫做『古劍』(連結可以閱讀全文,建議真的去讀一讀,葉先生的小說很棒的!)。

小說中的主角認真的學習劍譜,並且上窮碧落下黃泉的去尋找一把切金斷玉,削鐵如泥的上古神兵。歷經千辛萬苦,終於給主角找著了這把古劍!主角用這神兵練劍,果然自覺練起劍來特別的順手,劍法發揮得淋漓盡致。

終於主角要去行俠仗義了! 想不到故事卻有個令人意外的結局!

親愛的投資朋友們,你學習投資,不只技術分析,基本分析,籌碼分析,有所涉獵,甚至於連陰陽五行,日月虧盈,都用上了。正是上窮碧落下黃泉的尋找。你所學的是給你自己裝備一把『切金斷玉,削鐵如泥』的寶劍嗎?

假如是找寶劍,合適嗎?假如不是,那你找的又是什麼呢?



2016年6月10日 星期五

一場有趣的演講『西方憑什麼現在暫時掌管世界』(Why the West Rules---- for Now)

無意中在Youtube上看到一場有史丹福大學教授 伊安˙摩里士 (Ian Morris)在芝加哥大學東方學院(The Oriental Institute, the University of Chicago),名字叫做"Why the West Rules--- for Now",這場演講相當有趣。基本上作者比較西方文明與東方文明進展然後導出幾個非常有趣的結論。

首先說明,在這裡作者用地中海東岸所謂的『側翼丘陵』(Hilly Flanks)產生的文明當做西方文明的代表,而東方文明則是以黃河長江文明當做代表。摩里士教授先解釋說,歷史學界過去有彼此競爭的兩個學說,一個是說西方文明自希臘以來一直到現在(Plato-to-NATO)因為有優良的文化,所以西方文明能進步而掌握世界。他也指出,這理論近年來是受到越來越多的挑戰。相競爭的理論則是說,一直到幾世紀前東方文明還是領先西方文明,而近幾世紀發生的事,只是巧合只是偶然。

假如是前者,是因為有優良的傳統文化,引申來的意涵是西方會繼續掌握世界,假如是後者,也就是說只是巧合,那麼將來如何就很難說了。這雙方因為沒有一個討論的標準,一直有許多爭執,常常發生雞同鴨講的現象。

摩里士教授決心去量化所謂文明的進步,他認定說所謂文明的進步乃是社會的發展(Social Development),因此他採用了四個面向來衡量所謂社會的發展:

  1. 掌握能源的能力(Energy Capture)
  2. 組織力(Organization)
  3. 戰爭的能力(War Making)
  4. 掌握資訊的能力(Information)
結果他花了好幾年做出來底下這張圖,


他張圖底下的橫軸是時間軸,從一萬六千年前到現在。而縱軸是社會發展。結果他發現
  1. 東西方文明的進展是相當類似的
  2. 東西方文明似乎沒太多進展直到公元前兩千年,然後上上下下,跟著在大約兩百年前突然有快速的進展
  3. 西方文明從一萬六千年前到現在,在大多時候是領先的
  4. 這代表兩個文化的兩個曲線一般而言是上升的,但有些上下
  5. 但是也有時候曲線是平的,甚至於有時候是崩潰的
  6. 儘管西方文明大多時候是領先的,但是有一千兩百年的一段期間,西方文明是落後的。
在演講中,他先解釋他想為什麼這個現象(歷史)會如此發生。他說基本上只是地理環境(Geography),基本上他說這是採用了Jared Diamond的理論,他也舉了例子。他說不是偉人,不是制度也不是文化。他說人類都差不多只是發展的地方不同,因此發展就不同。但是雖然地理環境決定了社會的發展,隨著社會的發展,地理環境條件帶來的影響卻會改變,而不是不變的。

他舉例說,他說最早發展社會的都在一定的緯度裡面,因為其他地方沒有可以家畜化的動物,沒有植物可以種植,因此沒辦法發展農業。他指出『側翼丘陵』(Hilly Flanks)在九千年前開始發展,兩千年後長江黃河流域開始了發展。然後農業開始擴張到大西洋岸,到太平洋濱。

但是他指出儘管歷史上農耕的傳播從地中海東岸的大西洋岸花了五千年,傳播到幾百公里外的兩河流域竟也花了三千年!他說這就是所謂的地理環境條件的影響。兩河流域,雨量不多,而種植時還會遇上洪水。因此對最早的人類想要農耕其實不是好的地點,也就是說地理環境不對。

但是在社會發展到一定程度之後,人類社會已經複雜到可以建築灌溉系統之時,這些地理條件的限制,反倒不嚴重。而臨近大河所帶來的一切好處出現了。而兩河流域的發展就追過了『側翼丘陵』(Hilly Flanks)。類似現象在其它地方的文明也發生了,也都看到大河所帶來的好處。那如果大河有好處,大海呢?
他也用地中海做例子。在公元前一千年之前,地中海對沿岸的居民,基本上只是麻煩的來源,但是隨著文明的進步當羅馬人統一了地中海沿岸的區域,地中海變成了最好的交通線,促進了地中海沿岸的發展。

跟著隨著文明的進步,大西洋原來是無法跨越的障礙,變成了可以橫渡,可以貿易通商的。在歐洲邊陲的英國因為可以運貨物到西非販賣,同時買奴隸,然後運往北美州販賣,換北美州的農產品再運回英國,因此賺取大量利益。英國因此成為十九世紀的霸權。一直到文明繼續進步,太平洋也成了可以橫渡,可以貿易通商的水域,而美國也就取代了英國成了霸權。

他跟著假設如果發展的速度軌跡跟上次兩個文明交叉時一樣,去預測那麼將來又會如何呢?他的預測是,在2103年東方文明將會追上並且超越西方文明。

此外因為社會進展是如此之快,他指出一百年內,社會發展會是現在的四倍,而22世紀的人類會跟現在的人類完全不一樣。他指出現在的人類跟一百年前的人類已經非常不一樣了,高了幾寸,身體裡內臟的大小也很不一樣,而科技會進入人的身體裡面。事實上很多人早已有心律調整器,電子耳等等。

最後他指出這兩個預測是假設人類發展按照假設的軌跡。但是歷史上,社會發展還是有突然崩潰的現象。他指出全球性的核戰是最可能讓這預言不成真的因素。

我很喜歡這篇演講,我也發現有人翻譯了這作者寫的相對應的書,只是不知道翻譯的如何。只是翻譯的書名好像不是太信實?
以下是演講的連結。

書名:西方憑什麼:五萬年人類大歷史,破解中國落後之謎
Why the West Rules—For Now
作者:Ian Morris
譯者:潘勛,楊明暐,諶悠文,侯秀琴
ISBN:9789868271272
出版社:雅言文化

2016年5月14日 星期六

我投資指數基金的經驗以及五線譜投資術讀後感


You are neither right nor wrong because the crowd disagrees with you. You are right because your data and reasoning are right. --Benjamin Graham 
你不會因為群眾跟你意見不同就真的是對的,或者就真的是錯的。你是對的是因為你的資料跟你的推理都是對的。  ----班哲明 葛拉罕
The less prudence with which others conduct their affairs, the greater the prudence with which we should conduct our own affairs.  -- Warren Buffett
當別人在處理他們的事務上越不謹慎的時候,我們更加該在處理我們自己的事務上謹慎。  ---- 華倫 巴菲特 

作者: 薛兆亨, Tivo168
ISBN:9789869302609
第一次接觸到指數基金是在1996年初,那時候大兒子剛出生,親戚們很好意包了好些紅包,當時我剛從學校畢業,在美國工作,想到讀大學學費的昂貴,我立意想要把這筆錢當做孩子的教育基金。

我是個工程師,對投資並沒有什麼接觸,唯一的經驗就是看到家中的長輩在劃技術線圖,自己可沒什麼經驗。還好父母有讓我讀書識字,所以就去買了本『漫步華爾街』(A Random Walk down Wall Street)來讀完,讀完覺得十分有趣只是有些將信將疑。

剛好我在工作上對我非常照顧的前輩 Seitchik博士,有天一如往常他又邀了幾位資深研究員帶著我這個新人出去吃午餐。我想這是他幫助新人適應新環境的好意。午餐中我傾聽他們的交談,注意到他們也談到投資。原來Seitchik博士對於投資很有興趣,而這幾位資深研究員也都會跟他請教。我跟他提到我想幫孩子預備教育基金一事,他跟我說別以為指數只是"平平而已(average)",事實上大部份的共同基金績效是比不上指數基金的。

我想想自己剛開始工作,從學校做的『製程模擬』轉行到做『元件模擬』,太太在寫博士論文並且帶剛出生的大兒子。要自己去天天劃技術線圖,一來我沒興趣,二來我沒時間。在這景況下或許買共同基金是比較合適的選擇,而這是個將近二十年為期的投資,股票基金應該是合宜的。既然大部份的共同基金績效是比不上指數基金的,那就買指數基金好了。

既然要買指數基金,那就該買費用最低的,tracking error最小的,在這樣的考量下我挑了先鋒公司的標普五百指數基金(Vanguard S&P 500 Index Fund, ticker:VFINX),當時總費用是0.17%。除了把家人給的紅包當頭期款之外,每個月也以定期定額的方式購買這基金。

買了之後卻發生一件意外的事,真是禍福難知。原來我讀『漫步華爾街』這書時,書上說大約從股市來的回收長期而言大約是10%一年。當然每年的回收會有高有低甚至跌個30%-40%也有可能。然而自從我開始定期定額購買先鋒標普五百指數基金之後,從1996年到1999年,這基金的績效卻好得嚇人,好得不像是合理的事。先鋒標普五百指數基金1996年到1999年績效如下表。

遇到這樣的事,漲成這個樣子,你是歡喜快樂呢?還是膽戰心驚?假如你是單筆購入,帳面上已經賺了不少錢了。你該怎麼辦?再多買些?趕快賣掉?抱著不買不賣?假如你像我一樣是定期定額,儘管帳面上賺了錢,可是每個月能買到的越來越少,又該怎麼辦?要記得這可是孩子讀書的錢啊,這可不是可以拿來賭博的錢。假如這是個泡沫該怎麼辦?

這過程可是好幾年的事。好! 假如你熬到1999年底沒賣,或許你深知這樣的漲法不太合理,但是畢竟熬過去了,你正慶幸自己體現了『富貴險中求』的道理。又或許你看這連續五年20-30%的漲幅,覺得這次真的不一樣("This time is different"),你深深覺得自己真是充滿了智慧,能夠找到像這樣穩定而高速成長的投資標的。不論如何,你很確定自己是贏家,你決定不賣。

這是你此後三年看到的景況。
嗯,你會虧錢,而且每年越虧越多! 那你又該怎麼辦? 再多買些?趕快賣掉?抱著不買不賣?假如你像我一樣是定期定額買,你又該怎麼辦?假如你看到自己的投資跌了三、四成,終於覺得其實自己不是在投資,而是在投機。股市不過是一場金錢遊戲,你不再上當了,你賣了!

然後我現在告訴你說2003年這基金的報酬率又是28.5%,你會做何感想呢?

我想類似這樣的經驗,正是投資指數基金時最讓人頭痛的事。回到文章最前面的那兩段話,在1999年可不正是『當別人對處理他們的事務上越不謹慎的時候嗎?』,而相反的在2002年購入跟在1997-1999年賣出,可不是需要葛拉罕提到的『你不會因為群眾跟你意見不同就真的是對的或真的是錯的。因為你的資料跟你的推理是對的所以你是對的』的心理質素嗎? 然而這樣的說法做法,說起來容易,做起來可不容易。

這本『五線譜投資術』正是一本提供解決方案的書。這書裡的『五線譜投資術』是兩位作者跟已故的Allan Lin醫師以及幾位網路上的朋友們,合力開發出來的。我想對於處境跟我類似的朋友應該很有幫助。書中先解釋理財的基本概念,藉由實際投資個股的案例,來解釋投資個股困難之處。我想這些案例的分析,都是薛教授多年來經驗累積的結晶。

接著說明如何用『五線譜投資術』來投資,我猜測這是源自於Allan Lin醫師的提議,然後兩位作者與諸多網友心力的結晶。最後兩位作者再談及用現金流投資法來投資。

我希望兩位作者會繼續研發改善這樣的投資法來幫助像我一樣的上班族。這是一本我會放心推薦給親友們的好書!

2016年4月16日 星期六

紀念一位素未謀面的好友--------Allan Lin 醫師

前幾天聽到我尊敬而親愛的Allan Lin 醫師已然息了在世上的勞苦,心中一方面難過,一方面也深深觸動自己的心。我是在四五年前無意中在某個網路的留言版上認識Allan 醫師的。 從此在幾年間頗有交通,Allan 醫師為人熱心助人,待人真誠,儘管素未謀面,卻是真正值得交的朋友!在這完全沒有意料到的時刻失去這樣一位朋友,實在震驚,卻也讓我深思自己未來的日子。
我們一生的年日是七十歲,若是強壯可到八十歲,但其中所矜誇的不過是勞苦愁煩;轉眼成空,我們便如飛而去。-----詩篇90:10
Allan 醫師喜歡詩歌,也在他的部落格上分享。我有時候會分享一些我喜歡的詩歌給他,他常常喜歡這些詩歌,如今人事已非,我想再跟他分享這首詩歌。


【應許之歌】
球根裡有美麗花朵,種子裡有蘋果樹,
蠶蛹裡有隱藏應許,小毛蟲會成蝴蝶,
在那寒冷刺骨冬天,已有春天在等待,
萬事都有定期定時,唯有父神知道。

沈默中隱藏著詩詞,在尋找優美旋律,
黑暗中有黎明曙光,帶給你我新希望,
過去時光引導將來,雖然我們不明白,
萬事都有定期定時,唯有父神知道。

我們終了,神的開始,我們有限,神無限,
我們懷疑,神永信實,必朽身體會復活,
我們死亡,神賜永生,在主裡得勝有餘,
萬事都有定期定時,唯有父神知道。



跟 Allan 醫師的互動,注意到一點很令人深思的事情, Allan 醫師在金錢上可說是滿滿的有上帝的祝福。儘管如此,他對金錢卻看得很輕,只要是他覺得是值得幫助的人,應該資助的事,他從未在金錢上有任何不捨得。我想他的滿有祝福,也許正是應了底下這段聖經中的上帝的應許。
 憐憫貧窮的就是借給耶和華,他的善行耶和華必償還。-----箴言19:17
而且更難得的是,這些助人的事,他嘴巴很緊,只有非知道不可的人才知道,正是跟以下聖經中提到做善事的原則完全一致。
「你們要小心,不可將善事行在人的面前,故意叫他們看見。若是這樣,就不能得你們天父的賞賜了。 所以,你施捨的時候,不可在你面前吹號,像那假冒為善的人在會堂裡和街道上所行的,故意要得人的榮耀。我實在告訴你們:他們已經得了他們的賞賜。 你施捨的時候,不要叫左手知道右手所做的, 要叫你施捨的事行在暗中,你父在暗中察看,必然報答你。」 -----馬太福音6:1-4
Allan 醫師在生前一直有個願望是要找到一個對一般上班族來說,簡單可行的投資方法。為此他更與幾位志同道合的朋友一起研究,並把自己的所得所見公布在他的部落格(http://allanlin998.blogspot.tw/)上。今天聽薛教授說這個志業快要完成了,心中無限歡喜,然而 Allan 醫師先過世了,看不到這事情的完成,又是多令人心中有份缺憾。我也在此求神繼續賜福這工作!
我所見為善為美的,就是人在神賜他一生的日子吃喝,享受日光之下勞碌得來的好處,因為這是他的分。神賜人資財豐富,使他能以吃用,能取自己的分,在他勞碌中喜樂,這乃是神的恩賜。他不多思念自己一生的年日,因為神應他的心使他喜樂。------傳道書5:18-20
願上帝親自安慰嫂夫人跟公子的心, 祝福Allan 醫師的一家人! 也希望自己也能如同Allan 醫師一樣,善用自己一生的日子!珍惜我們的家人朋友,多行善事,在勞碌中喜樂!!

Hymn of Promise
In the bulb there is a flower; in the seed, an apple tree;
In cocoons, a hidden promise: butterflies will soon be free!
In the cold and snow of winter there’s a spring that waits to be,
Unrevealed until its season, something God alone can see.
There’s a song in every silence, seeking word and melody;
There’s a dawn in every darkness, bringing hope to you and me.
From the past will come the future; what it holds, a mystery,
Unrevealed until its season, something God alone can see.

In our end is our beginning; in our time, infinity;
In our doubt there is believing; in our life, eternity,
In our death, a resurrection; at the last, a victory,
Unrevealed until its season, something God alone can see. 

2016年4月3日 星期日

麥克風的股市求生手冊讀後感


There is a tide in the affairs of men, which, taken at the flood, leads on to fortune;
omitted, all the voyage of their life, is bound in shallows and in miseries. ------Julius Caesar, William Shakespeare
『殷勤籌劃的,足致豐裕;行事急躁的,都必缺乏。』-----聖經箴言21:5
『人有惡眼想要急速發財,卻不知窮乏必臨到他身。』----聖經箴言28:22
莎士比亞幾百年前寫下來的這段話,今天還是多麼真確啊!人生中有時候會遇到一些機會,這些機會就像潮水一樣,當如大洪水來臨之時,若能乘時而起,就帶來成功。但是要是錯過了這樣的機會,那生命的航程就像全部困在淺水裡,困在悲慘不幸之中。

自從去年八、九月有個『台灣錢淹腳目』的機會之後,至今股票已經上漲了不少,也有些股票到了自己一偏之見的賣點,因此已經獲利出脫了結。

感謝神能有些獲利供應家人的需要。現今看來看去,真正便宜的股票似乎變少了,而去年八月不敢進場的家人也都變得勇敢而有自信了。這樣的時機,也許不再是買賣個股的最好時機。反過來說,多多閱讀有益的投資書籍,了解公司的商業模式,把時間給家人,花時間做公益,捐錢給慈善機構,這可不是好時機嗎?

第一次有機會拜讀彥文兄的文章是幾年前讀到了他的網頁,『市場求生手冊』。當時就心中十分訝異,彥文兄真的是下了不少功夫在投資上,涉獵十分廣汎,深知學術上過去二、三十年行為財務學中檢視過的股權訂價的不正常現象(Anomalies)。這些文章我十多年前住在國外時,也曾好奇拿來讀過,但想自己是個窮極無聊的愛好者,卻沒想到在台灣也有位同好。

回想自己第一次聽到『投資』股票這件事,是在三十年前讀大學的時候。那時候是個台幣升值,熱錢湧入,股價也蒸蒸日上的年代。市面上到處都是教人如何劃技術線圖的書籍雜誌。隔璧家的鄰居好像還有特別專為做技術線圖預備的一大本簿子。聽父親說鄰居賺了好幾棟房子!不過後來聽說好像股市投資失利,也只好賣些房子掉。

有些書呆子氣的我自然有些好奇,不過沒錢,只能做個觀察家。轉眼間大學畢業,工作,出國求學,結婚,畢業工作,人生中的事一件一件的來,投資對我而言就是定期定額買基金。讀的書是像英文版的『漫步華爾街』,『共同基金必勝法則』之類的書。托1990年代大牛市的福,我的投資績效雖然沒什麼好誇口,但也可以達到目的。至於涉獵中文投資書籍,自是想都未曾想過。

在2000年左右,我把自己連上了互聯網,因為喜歡投資,偶而會逛逛中文的投資網站。可是注意到中文的網站上的討論跟美國的網站上的討論,似乎大大的不同。中文的投資網站似乎是強調技術面以及猜測外資做什麼,大戶做什麼等等。而美國的投資網站談的一般是像『漫步華爾街』,『共同基金必勝法則』之類的內容。

比較不一樣而令人印象深刻的是有位陳碩文先生,竟然花了無比的心思去翻譯了二十多個年度的Berkshire Hathaway的年報。十多年後的今天,不免心中有些好奇,陳先生還投資嗎?

另外有一位令人印象深刻的則是才氣洋溢的『怪醫』。『怪醫』的投資方式包括價值投資,籌碼分析再加上技術分析,似乎沒有什麼他不懂不精的,投資績效好得不得了。我一輩子也算見過不少聰明通達的人,在這些聰明通達的人之中『怪醫』實在算是佼佼者。

不過在那年代,網路上的文章似乎仍是談技術面的討論為多。有趣的是,接著的幾年裡面,慢慢的我看到越來越多網友的討論不再專注在技術面上。儘管私下的去了解,這些網友們都有相當的技術面上的訓練,只是技術面似乎不是他們使用的主要投資工具。而到了最近幾年,有不少網友展現極佳的投資成果,但在討論中基本上已不再提技術面。而市面上的投資書籍,似乎也遠離了技術面。討論的內容可以說跟十多年前有著天壤之別。回到彥文兄的書來看,這書可說是這類不大提技術面的投資書籍。

彥文兄的書可以說是他對於他的投資方式的分享,有基本觀念的介紹,有實務經驗的分享,也有破除錯誤概念的討論。說到彥文兄的投資方式,我覺得十分實際,一方面選股有學術上的依據,一方面他有著開放的心胸,對於各式各樣的投資方式,似乎是採用『實驗是檢驗真理的唯一標準』的心態來評鑑。

彥文兄書名上的績效數字,相對於許多投資書籍顯得謙虛。而他選股的方式,看來似乎簡單,然而卻合乎學術上的研究成果,績效十分扎實而優異。而持股的過程也不需要天天追著畫線,每天看盤,對於上班族可說是一種C/P值極高的方式。

另外一件有趣的事是這樣的投資方式因為植基於學術上的股權訂價的不正常現象(Anomaly),而這些現象常有行為財務學上提到的人的心理因素的層面,應該是比較可以長期有效的投資方式。

彥文兄這樣的投資方式,不知如何總是讓我聯想到投資大師 Walter Schloss。這是本我會極力建議讀過財報狗系列的書的朋友們閱讀的書。




作者: 陳彥文

出版社:Smart智富
ISBN:9789867283559
規格:平裝 / 280頁 / 15 x 21 cm / 普通級 / 雙色印刷 / 初版
出版地:台灣

2016年3月30日 星期三

一家姑隱其名的公司 (二)

『天國好像一粒芥菜種,有人拿去種在田裡。這原是百種裡最小的,等到長起來,卻比各樣的菜都大。』-------馬太福音13:31-32
轉眼間,又是另一個復活節了。而Berkshire Hathaway(BRK.A:NYSE), Markel(MKL:NYSE), Fairfax Financial(FRFHF:NYSE) 跟這家姑隱其名的公司的2015年第四季的結果已經出來了。以下是這幾家公司過去幾年(包含2015年)淨值成長的比較。之所以不單單比較2015年是因為投資不是剛好一年一個週期的,把眼光放遠放大,我覺得會是比較好的做法。


跟這幾家公司比起來,這家姑隱其名的我的最愛,過去四年的淨值成長實在是令人驚豔。年複合成長率高達46%!!

這家公司之所以輪得到我來買,我想主要原因是因為市場上的先進們有許多認為它是網通器材股。而且是個不賺錢的網通股! 然而我卻覺得這公司,雖然官網上寫得像個網通器材公司,可是明明沒什麼營業額是從網通器材的生意來的,而賺的錢全都是投資來的。這樣的公司如果是網通器材公司,那麼Berkshire Hathaway大概還是紡織公司!

話說到此,為了好玩的緣故,我把這公司過去四年(這也是梁董治下的頭四年)的淨值成長跟Berkshire Hathaway在巴菲特治理底下的頭四年,拿來比一比。我得說四年前就購入這公司股票的朋友真是有福氣啊!!

這公司的淨值之所以會有如此爆發性的成長,主要是因為投資裡有個公司由興櫃轉上櫃,而業績又以30%以上的年成長率在成長中。

當然現在的股東是享受不到過去成長的好處的。因此我們要問的問題是以下幾個。

第一,這家公司長期的成長率大概會是多少?
以及
第二,這家公司合理的本淨比又該是多少?

這兩個問題其實都很難回答,但是我們可以依照孟格的教導,反過來想。("Invert, always invert!) 我們可以問自己,類似這樣的公司如果依照現在市場給的本淨比,到底是隱含著怎麼樣的淨值成長率的期望。以下是這四家公司的本淨比跟過去四年淨值複合成長率的比較。

第一個會注意到的是這家公司的本淨比竟然不到一倍!而另外三家的本淨比都在一倍以上。假如這家公司未來能夠有12%左右的成長率,應該本淨比可以上升到至少一倍以上。那這公司要右12%成長率的機率如何呢? 這就是讀者們自己得要做功課,回答的問題了!!

最後可以觀察的是最近公司做的三件事:

第一件事是在去年十二月一號起在400-534塊的價位分批開始賣手上最大的持股。這件事顯示出公司管理資金上中規中矩,並沒有被這最大持股的價格上漲沖昏了頭。仔細觀察似乎是以平均一天幾張的進度慢慢賣。

第二件事是公司從去年十二月四號到今年三月十四號,分批購回了900000股的庫藏股,並且註銷。減資了1.76%。對於沒有賣的我而言,等於對公司的所有權多了1.76%。因為買回庫藏股的價位遠低於淨值,因此淨值是進一步增加了。更重要的是,假如公司沒有這樣做,那麼我反而該想清楚,『這公司股價看來便宜,但公司卻不購回庫藏股,為什麼?』

第三件事是宣佈每股一元的現金股利。這顯示出對需要現金的小股東的善意。

基本上這三件事讓我對公司的主事者更有信心。

台股中轉投資而有『金雞母』的還有一些,但是像這公司的股價在大約0.65倍淨值的似乎不多。我想這大概反映了市場的參與者或許覺得這公司的最大投資的價值被高估了,或是市場的參與者懷疑這公司的主事者能否理性的把在『金雞母』這投資上賺的錢收回而應用在其他投資上,從而產生複利的效果。

這公司的最大投資的價值,假如看看市場上一般預計的成長率,似乎屬於Fair-Valued,公司似乎在賣股上顯現的是無意依賴泡沫式的市場訂價來獲利。而購回庫藏股跟發現金股利,則讓人對主事者的再投資能力有評估的依據。

我想我下一步會觀察的是年報中,公司的大股東以及經理階層持股的動向。

當然這公司的成交量不高,假如您猜到是那家公司,千萬不可人云亦云的購入。要記得虧盈自負的道理喔!


Disclaimer:
Under no circumstance is this an offer to sell or a solicitation to buy securities discussed herein.
不管在任何情形下,這文章不對文中的提及的證券,建議購買或賣出。
I hold Fairfax financial, Markel and the nunamed company discussed herein. I may increase or reduce the position in 72 hours without further notices
我目前持有Fairfax Financial,Markel 以及這家姑隱其名的公司的股票。我可能會但也可能不會在七十二小時內購入或賣出,假如我購入或賣出,屆時將不另行通知。