一家姑隱其名的公司

耶穌說，神的國，好像甚麼，我拿甚麼來比較呢？好像一粒芥菜種，有人拿去種在園子裏，長大成樹，天上的飛鳥，宿在他的枝上。 ----------路加福音13 章18-19節

我喜歡投資，投資很有趣，其中一個有趣的地方是看著一點點的小錢，像是一粒種子一樣發芽長大，最後成為一顆大樹。想一想，我猜我不是唯一有這樣子想法的人。有不少不錯的共同基金的名字都用類似的比喻。舉例來說，有橡實基金(Acorn Funds)跟另一個橡樹子基金(Oakmark Funds)，有長葉松夥伴基金(Longleaf Partners Fund)，更有紅杉基金(Sequoia Fund)。底下是一張紅杉的圖，你說大不大？

在選擇股票投資時，有一類我喜歡的是這一類像種子這樣會發芽成長的公司。說得市儈一點就是可以長期複利的公司。這樣的公司在美股裡我投資過巴菲特的Berkshire Hathaway (BRK.B)，現在也持有Markel (MKL)跟Fairfax Financial (FRFHF)。這樣的公司的共同點是公司的主事者是投資高手，懂得如何管理公司的資本，可以把公司的錢運用在對的地方。

在台股中，我也希望找到這樣的公司。最近很幸運的，有位年輕的投資高手跟我提到了一個投資的機會。我左看右看，覺得不只是有這位朋友提到的機會，這公司似乎有些這一類長期複利機器的影子!

這家公司也是有蠻多年的歷史，但是隨著產業裡激烈的競爭，本業不容易有獲利。這公司的主事者是2011年六月開始管理這個公司，幾年下來，本業還是不容易賺錢，然而靠著過人的投資眼光，淨值卻不斷增長。但是我跟一些熟朋友談到投資這家公司，朋友們一般看到這公司本業的狀況，就先嚇死了。

但是假如好好想一想，大約四五十年前在美國也有一家紡織公司，原來在行業裡面的算是數一數二的大公司，不幸的是紡織業畢竟不是有太高的進入障礙，隨著競爭對手的增加，這家紡織公司慢慢的變成獲利並不穩健。有一年來了個投資人，買入了這公司，幾年下來靠著投資其他行業，公司的淨值竟然能夠增長，而且增長的速度還蠻快的。可是當再好的經理人遇上不好經營的行業，結果還是"不好經營的行業"的名聲不受改變。因此紡織的本業還是獲利時有時無，總的來說或許虧的比賺的多。

所以我們分析這公司時應該因為紡織本業不賺錢而不予考慮嗎?如果這紡織公司的老闆有一天狠下心來，把紡織廠都關了，那本業沒有了的這公司還有沒有投資價值呢?如果關掉紡織廠的這公司有價值，那該怎麼估計價值是多少呢?如果紡織本業是沒有價值的，甚至是負的價值的，把它扣掉是可以的嗎?要不要猜一猜這紡織公司的名字? 底下是這家美國紡織公司後來的股價的表現。 猜到了嗎?

假如同樣在1965年各投資1000塊錢美元在這家紡織公司跟標準普爾500。
投資這公司已經變成了一千萬美元，而投資在標準普爾500(含股利)會變成不到十萬美元。

底下這張表比較過去幾年巴菲特的Berkshire Hathaway (BRK.B)，Markel (MKL)，Fairfax Financial (FRFHF)還有這家"姑隱其名"的公司的淨值成長的比率。這家"姑隱其名"的公司應該跟這些國外的知名的複利機器比起來也不會遜色吧！

之所以選2012年開始比只是因為這家台灣公司的主事者是2011年6月入主的，2012年是第一個一整年都是由新的主事者管理的年度。

當然今天的股東不會因為過去的淨值成長而得到益處，所以關鍵會是在這個過去的成長代表的是主事者的技能呢?還是只是運氣好?要知道這個問題的答案不是那麼容易，我個人的做法是去看『公開資訊觀測站』上的每一季都會發布的『財務報告書』。這裡面會公布這公司所持有的股票。只要用點心思跟前一季的『財務報告書』比一比，就約略知道主事者的投資風格。

另外一方面，你也可以看看這家公司的淨值是由什麼組成的，評估一下這公司所持有的公司的股價是否合理。要是不合理的高，當然就該保守一點。要是不合理的低，很有可能你會得到一個『雙重的折扣』，這就會是投資的良機。

假如公司的投資高手選擇股票的風格，的確是我自己想要的，其實我沒有理由自己投資，畢竟我沒有那麼多的經驗跟廣泛的人脈。何況我是以淨值的七成五以下的價位購入的。我相信要是這家公司的淨值能夠繼續以每年10-15%來成長，市場先生應該會給一個高於淨值的價位。當然 "Time will tell." 這只有大家看著辦了。

綜合以上的考量，我把這公司當成個人台股的第一大持股。我衷心為這家公司祈求，希望它能夠成長得像個大紅杉，變成一個投資的典範，將來在商學院教科書裡，必定要提成功企業的範例教案！最後要謝謝讓我知道這公司的幾位投資高手，更要謝謝這公司裡主事的投資長才們！！