Zippy 買了一家鑽油服務公司的股票！

假如說『投資』是去找到『價值』被低估的『標的』，購入之後，等到『價格』跟『價值』趨於一致之後賣出，藉此獲得報酬的話，那麼等待的過程可以說是必然會經過的一個階段。

然而要叫市場上的投資人，重新評估『投資標的』的『價值』，有時候是要蠻長久的時間的。在這等待的日子裡，難免會有些突發事件，讓投資人必須重新檢視自己一開始投資的原因，是否依然成立。回想自己從事投資的經歷，這一方面竟然是最有趣的一部分。大概是因為這種情形正是考驗自己的判斷力的關鍵時刻吧。

話說我在2010年一月，購入了一家專門提供鑽油服務給石油公司的服務商的股票，這公司叫Precision Drilling (NYSE: PDS)。 Precision Drilling 的總部是在加拿大的Alberta省Calgary市。它的股票在多倫多證券交易所上市，代號是(PD)，同時它的ADR也在紐約證券交易所上市代號則是(PDS)。近年來這家公司主要是提供鑽頁岩油氣的服務。頁岩油氣井的一個特性是油氣的流量的下降率比傳統的油氣井高。因此要多鑽常鑽，才能確保油氣的供應。 這對提供鑽油服務給石油公司的服務商而言是好消息。

下圖比較傳統油田跟頁岩油田的流量的下降率，左邊三條是頁岩油田，右邊兩條是傳統油田。由圖可知頁岩油田的流量的下降率真的是比傳統油田的下降率高得多了。

然而隨著我的購入，Precision Drilling 的股價慢慢走低，我左查右查，似乎找不到好的理由來解釋股價的走低，因此我也就慢慢分批加碼。只是我的『資金控管』能力實在有待加強，因此第一筆買得太多。

到了2010年四月下旬，英國石油公司(NYSE: BP)在墨西哥灣的一處鑽油平台，發生了一起嚴重的『工安事件』。這件重大的『工安事件』甚至於上了CNN，CNN竭盡所能，提供一日二十四小時毫不間斷的報導。

http://edition.cnn.com/2010/US/05/03/timeline.gulf.spill/index.html

隨著事情的嚴重性逐漸的明朗化，英國石油公司的股價當然節節下跌，提供鑽油平台給英國石油公司的Transocean公司(NYSE: RIG)的股價也跟著節節下跌。在兩個月間股價跌了四、五成。請見下表:

 

有意思的是，這消息出現之後，一開始Precision Drilling 漲了一些，然後就跟著英國石油公司的股價節節下跌。我當下想得到的是，市場大概在反應政府法規的可能改變而帶來的不確定性。

 

然而仔細想想，Precision Drilling 的股價跟著英國石油公司的股價節節下跌是合理的嗎? 下圖是個海上鑽油平台，一個這樣的鑽油平台有幾萬噸重，造一個這樣的鑽油平台可是用了不少專業的造船專家。操作這樣一個鑽油平台要用上一百四五十個人。

然而在我一開始研究Precision Drilling 的時候，注意到公司號稱每口鑽井用的工作人員是少於十人的。下圖是個陸上鑽頁岩油氣的鑽井。

很明顯的一樣是鑽油，背後的投資金額是相當不同的。

 

政府因為英國石油公司的重大『工安事件』，勢必要加強關於海上鑽油的法規，然而石油如果不從海上鑽油而來，勢必要從陸上鑽油而來。容易鑽的陸上的石油來源，幾十年來早鑽光了，大家才會要鑽頁岩油氣。

 

由此看來，我猜英國石油公司的重大『工安事件』，對Precision Drilling ，不是『利空』，反而是『利多』，因此我沒有因為『套牢』而『停損』，反而一路稍稍『加碼』。

 

事後市場大概認知到同樣的想法，Precision Drilling 的股價，開始慢慢反彈。這個投資案從$8.88一股開始買，最低買到大約$6一股，大部分在一兩年後分批賣出，每投入的一塊錢變成了一塊六毛錢，因為是分批購買分批賣出，實際的年化複利報酬率約是每年41%。

 

在這件事中，我學到的功課是，投資過程中，難免有股價的波動，忘掉『歷史成本』，花了的錢已經花了，重新評估『價格與價值的差距』，變大了可以考慮加碼，變小了則應該評估是否仍然有足夠的『安全邊際』，如果沒有就該承認錯誤，賣出持股。

 

 Disclosure: I no longer have a position in Precision Drilling but may re-enter if price is right. 我已經不再有Precision Drilling 的投資部位，但如果有好價錢，也許會重新建立投資部位。

Disclaimer: Under no circumstance is this an offer to sell or a solicitation to buy securities discussed herein.  不管在任何情形下，這文章不對文中的提及的證券，建議購買或賣出。



Walter Schloss: Factors needed to make money in the stock market--在股市賺錢必要的因素



Walter Schloss(right) and Son Edwin Schloss(left)

1. 相對於某個基本價值，價格是最重要的因素。
2. 嘗試找出一個公司的基本價值。請記住，每股股票代表一個企業的一部分，不只是一張紙。
3. 使用賬面價值(淨值)作為出發點來確立價值的企業。要確定債務不等於 100％的股東權益。
4. 要有耐心。股價不會立即漲上去。
5. 不要聽小道消息而購買股票或是為了賺短線而購買股票。如果專業人士能夠這樣做，就讓他們去做吧。也不要因為一個壞消息就急急忙忙的賣股票。
6. 不要害怕做個孤獨者，但一定要確定你的判斷是正確的。你雖不能百分之百確定，但總要盡量尋找出你的想法的弱點。買入要分批買入，賣出也就分批賣出。
7. 一旦你已經做出了決定，就要有勇氣堅持你的信念。
8. 有一種投資哲學並且努力遵循這個投資哲學。以上這些是我自己體驗行得通的方式。
9. 不要在太急於出售。如果股票價格達到你認為是公平合理的價位，那麼你當然可以賣。但往往因為股票上漲了50％，大家就想也不想賣掉它，以便讓利潤落袋為安。在賣出前應當嘗試著重新評估公司的價值，看股價相對其帳面價值(淨值)是如何。也需要注意股市的高低。股市是否是低殖利率和高本益比率嗎？如果股市相對於歷史是在高水平，是否人人都非常樂觀？
10. 當購買股票時，我發現在過去數年低點的附近買入是有幫助的。 一隻股票可能會漲到高達125塊一股，然後開始下降到60塊一股，你以為它蠻有吸引力的。但假如3年前這股票20塊就可以買到，這就表明了這一隻股票的股價還是可能有一些下跌的空間。
11. 嘗試以折扣價來購買資產而不是購買收益。在很短的時間內，一個公司的收益可能發生顯著變化。通常資產的變動就緩慢多了。假如果一個人買的是公司的收益，這一個人就必須知道更多有關公司的事。
12. 聽取你尊重的人的建議。這並不意味著你必須接受他們的建議。記住，這是你的錢。一般而言保守錢財是比賺取錢財更難。一旦你損失了很多錢，就很難賺回來。
13. 盡量不要讓自己的情緒影響你的判斷。在買賣股票上，恐懼和貪婪是可能是最糟糕的情緒。
14. 記住複利的功效。舉例而言，如果你能每年以12％再投資時，先排除繳稅，你的錢每6年將增加一倍。記住72定律。您的收益率會告訴你增加一倍的錢要多少年。
15. 偏愛股票超過於債券。債券將限制你的收益而通貨膨脹率將降低你的購買力。
16. 要小心財務槓桿。它可以對你大大的不利。

1. Price is the most important factor to use in relation to value
2. Try establish the value of the company. Remember that a share of stock represents a part of a business and is not just a piece of paper
3. Use book value as a starting point to try and establish the value of the enterprise. Be sure that debt does not equal 100% of the equity
4. Have patience. Stocks don’t go up immediately
5. Don’t buy on tips or for a quick move. Let the professionals do that, if they can. Don’t sell on bad news.
6. Don’t be afraid to be a loner but be sure that your correct in your judgment. You can’t be 100% certain but try to look for weakness in your thinking. Buy on a scale and sell on a scale up.
7. Have the courage of your convictions once you have made a decision.
8. Have a philosophy of investment and try to follow it. The above is a way that I have found successful.
9. Don’t be in too much of a hurry to sell. If the stock reaches a price that you think is a fair one, then you can sell but often because a stock goes up say 50%, people say sell it and button up your profit. Beofre selling try to reevaluate the company again and see where the stock sells in relation to its book value. Be aware of the level of the stock market. Are yield low and P-E ratios high? If the stock market historically high, are people very optimistic?
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11. Try to buy assets at a discount than to buy earnings. Earnings can change dramatically in a short time. Usually assets change slowly. One has to know much more about a company if one buys earnings.
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15. Prefer stocks over bonds. Bonds will limit your gains and inflation will reduce your purchasing power.
16. Be careful of leverage. It can go against you.