持股上並沒有大的調整。只有做了幾個小的調整。
- 賣出AMBCW，實現了資本上的損失，以所得的款項購入MBIA(NYSE:MBI)，這基本上是為了所得稅的考量。這兩個公司有類似的業務，股價被類似的原因拖累。
- 賣出大約1/5的Sandridge(NYSE:SD)。這基本上也是為了所得稅的考量。最早購入的Sandridge的成本是最高的，因此以大約~$6.85一股先賣出，來實現資本上的損失，以便抵減2013年度的資本利得。
- 賣出HSGFX，實現了資本上的損失，HSGFX是個保守性的投資，在股市大漲時，承擔了不少的損失，決定先改成持有現金。同時抵減2013年度的已實現的資本利得。
- 賣出General Communication (NASDAQ:GNCMA)，以所得的款項購入Alaska Communication(NASDAQ:ALSK)。起初購入General Communication是因為在每股$3.5賣了Alaska Communication，用所得的股款購入的，現在Alaska Communication跌回每股$2.5左右，先換回來再說。
- 購入Alliance Healthcare (NYSE:AIQ)。理由詳見前文不再贅述。
- 加碼Awilco Drilling (OTC:AWLCF)。理由詳見前文不再贅述。
- RGT是RVT的一個spinoff。並非新購入的持股。
- NRG跟LUK的call是持有現股，賣空secured call。市價低於成本價，因此是獲利。
投資AIG的理由可以由底下這張Bernstein公司分析師所預備的圖完全說明:
從這張圖看來，可以注意到AIG的獲利能力跟今日一流的產物保險公司還是有相當差距的，因此這報告發表的當時，市場的投資人給的P/B ratio 還不到0.6倍。因此假如AIG的經理人能夠把公司的ROE(也就是ROTE)提高，市場給AIG的P/B應該就會提昇。AIG的經理人原來曾經表示，希望在2015年能夠把公司整頓到ROE=10%。因此Bernstein公司分析師拿其他產物保險公司作比率較來估計，如果真能做到，P/B ratio 應該就可以提昇到1.2X。
然而在十一月一號的舉行的第三季的法說會上，AIG的CEO卻表示，隨著2015年越來越靠近，公司不願意被執法單位誤解為事先預測業績，因此將不再談論『在2015年能夠把公司整頓到ROE=10%』，這『在2015年能夠把公司整頓到ROE=10%』一事，只是公司全體員工的『志向』。這話一說，當場被分析師們質疑，是否代表原來的公開的目標將會延後發生?
我想股價的大跌是因為這件事而來的。畢竟分析師對第三季的營運結果，雖不完全滿意，但一般也說沒有什麼出乎意外的事。因此我假設了幾個情況，來看看到底投資AIG的前景如何。
- 第一種情況(悲觀)是假設ROE一直停留在7%，到了2020年，P/B變成0.8X
- 第二種情況(保守)是假設ROE逐步緩緩提升，到2020年，ROE變成10%。取三年平均的ROE，P/B變成1.13X。
- 第三種情況(2016)是假設ROE到2016年變成10%。然後維持在10%。P/B變成1.2X。
- 第四種情況(樂觀)是假設ROE到2015年變成10%。然後維持在10%。P/B變成1.2X。
再根據以上四種假設的情況來計算的AIG的普通股跟購股權證(NYSE: AIG-WT)在2020年底的價錢。報酬率則是以十一月一號的收盤價為基準來計算，結果如下表:
可以從這表看到的是ROE的提升與否，將會是這個投資案的回收，是否能令人滿意的關鍵。最後讓我們來看一下到底10%的ROE是不是一個合理而可能達成的目標。
下表是AIG跟其它大型保險公司的ROE的比較。2013年的ROE是是以過去十二個月的資料暫時來代替。
看來在金融海嘯之前，AIG跟其它大型保險公司的ROE是差不多的，而其它大型保險公司的ROE除了XL都已經回到10%-15%。10%的ROE的目標似乎不是不合理的，也不是不可及的。眼下能做的事情大概是定期看AIG的的ROE是比較像四個假設的情況中的那一個。然而要是10%ROE的這個目標晚一年在2016年達成而不是2015年達成的話，對本投資案的報酬，影響是不大的。
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