股價暴跌與飆漲

昨晚我的兩個持股，一個飆漲，另外一個暴跌。一般而言，股價大漲或大跌，都是因為有些新的資訊出來，因此投資人正在試著要決定如何將新的資訊反映到股價上。然而昨晚我卻找不到明顯的原因來解釋，為什麼這兩隻股票會發生飆漲跟飆跌的現象。

先談壞消息好了，(其實或許是好消息)，我有一隻個人帳戶的持股，叫做Alliance Healthcare Services, Inc. (NASDAQ: AIQ)， 股票是今年五月中下旬買的，購入的成本價是一股$12.48。購入之後就慢慢一路上漲，因此我買得不多。到了前天晚上，收盤價來到了一股$31.61。

有趣的是昨晚一個晚上竟然跌了一股$6.04，跌到了一股$25.57，也就是一個晚上股價跌了19.11%。見下圖。

查查新聞媒體，卻又查不到什麼新資訊。第三季的法說會應該是快到了。我非常好奇到底發生了什麼事。下表是比較 AIQ跟另外一家類似的公司，看起來AIQ似乎不貴。下表中的第一種假設的情形(Scenario A)，是假設AIQ的EV/EBIDTA跟它的競爭者一樣。表中的第二種假設的情形(Scenario B)，是假設AIQ的EV/EBIDTA，會變成跟它今天自己以及它的競爭者的平均值。
看來這公司應該值大約$35以上吧。即使是$35一股，Market Cap/Free Cash flow 也只是大約6.75倍。也許該根據第三季法說會的結果做些調整。

好消息則是(這或許其實是個壞消息):另一隻股票Awilco Drilling PLC(OTC:AWLCF)剛好相反，是今年九月底以每股$18.50買的，購入之後也是就一路上漲，因此也是買得不多。到了前天晚上，收盤價已經來到了$21.10一股。結果有趣的是昨晚一個晚上漲了一股$3.30，漲到了一股$24.40，也就是一個晚上股價竟然漲了15.64%。見下圖。

查查新聞媒體，卻又查不到什麼新資訊來解釋，股價為什麼飆漲。
把這公司跟四大家從事海上鑽油的公司來做比較，股價似乎已經逐漸靠近了合理的價格。見下表。
下表中的第一種假設的情形(Scenario A)，是假設AWLCF的EV/EBIDTA來到跟它的競爭者Transocean(NYSE:RIG)一樣。第二種假設的情形(Scenario B)，是假設AWLCF的EV/EBIDTA，會變成跟它今天自己以及它的競爭者的平均值一樣。第三種假設的情形(Scenario C)，是假設AWLCF的EV/EBIDTA，會變成跟Diamond Offshore Drilling(NYSE:DO)一樣。

看來保守估計這公司應該值大約$25-$29吧。假如以$29一股來看，一年四塊現金股利，現金殖利率是13.8%，我想應該還算合理，要賣的話，應該找得到人來買我的持股吧。只可惜因為是成交量很低的冷門股票，我買得不多。

讀者朋友，這兩件事，那一件算是好事，那一件不是呢? 

Disclaimer: 
Under no circumstance is this an offer to sell or a solicitation to buy securities discussed herein. 不管在任何情形下，這文章不對文中的提及的證券，建議購買或賣出。
I am long AWLCF and AIQ presently. However, I may buy or sell AWLCF and AIQ without any additional notices。 我目前持有AWLCF跟AIQ。然而我如果買賣AWLCF跟AIQ將不會另行事先通知。

我購買的第一支股票 Equity Residential (NYSE:EQR)

在十幾年前，1999年底，正當是在網路泡沫(Internet Bubble)的時候。當時我服務的德州儀器公司(Texas Instruments, NYSE: TXN) 的本益比是100。在同事們午餐閒聊的時候，大家都對自己家公司的股價被嚴重"低估"這件事，覺得忿忿不平。因為大家也都知道當時台灣的某家晶圓廠本益比竟然是125!

當時同事們人人都覺得高科技前途無量，我們身在其中，實在運氣不錯。我的老闆甚至去買了台保時捷(Porsche)。有一天開會時，他對一位隔壁部門的前輩說話直了一點，隔壁部門的前輩半開玩笑的回答我老闆(Chuck)說，『百萬富翁彼此講話不是這樣子的!』("That's not the way millionaires talk to each other, Chuck!"

1999年-2000年的冬天，在過陽曆年前後遇到一位朋友，他跟我提到公司附近的Micro Center有個good deal。只要花上大約一千美元買一台PC，就可以得到一張價值四百美元的網路券商E*Trade的禮券。

當時我用的PC是當研究生時買的，已經七年舊了，天天跟我說想要告老還鄉，因此我本來就想要趁機除舊佈新，要是按照這朋友的主意，我等於可以省下四百美元。這真是相當的划算！

因此我們家一家老小三口，就到了Micro Center 花了一千一百多美元，買了台PC，然後到E*Trade，花了一千美元開了個帳戶。加上了四百美元的禮券，帳戶裡就有了一千四百美元。

既然開了個帳戶，就在想說該買什麼樣的股票。記得我當時是到了社區的圖書館，東摸西摸，找到一份收在深色的大三孔夾裡Value Line Investment Survey，長得像下圖這個樣子。

打開三孔夾來，看到的就是一頁頁的非常濃縮的個股的分析報告，長得像底下附圖這個樣子。每一個公司一頁，上面有歷年來的股價圖，表列的歷年來簡單的財務數字，當季資本結構，密密麻麻相當多的資料。

在分析報告裡，歷年股價的部分，劃了一條趨勢線，有趣的是，趨勢線並不是像一般技術分析一樣去利用歷史上股價作圖，而是對某一項財務數字作圖。有些股票是利用 獲利(Earning)，有些股票是利用淨值(Book Value)，有些股票則是利用現金流(Cash Flow)。

我當時猜想莫非這圖是告訴我們讀者，將來股價會迴歸到趨勢線的線上？因為每一家公司只佔一頁的版面，不到二十分鐘我就把厚厚的一大份三孔夾裡的報告翻完了。好像放眼望去，許多傳統產業和金融股都是在趨勢線的下方。我也說不出所以然來，當時就想買房地產，於是挑出了一支股票，叫Equity Residential(NYSE:EQR)，是個做公寓的REIT。

到現在我還記得，趨勢線是按照1.7倍淨值劃的。依稀記得，根據股票當時的市價來看，股票本身的淨值比好像是1.25-1.3倍。有意思的事情是股票本身有大於7%的現金殖利率。

我當時想說假如這公司一樣賺錢，三年後股價回到趨勢線上，不是一年賺大約10%股價的價差，再加上大於7%的現金殖利率，不是一年大約可以賺15%?

因為只有一千四百美元，所以就買了30股，連手續費，一共花了$1259.95。一輩子當房客交房租的我，終於升格當上了房東，換別人交房租給我!

這個實驗，結果比想像的好。原來希望三年後發生的事，十個月內就發生了。 見下圖。十個多月的時間賺了36.2%。年化報酬率大約42%。可惜我當時不懂稅法，不然應該再等到次年二月十一號再賣，可以省下不少的稅。

隔了十幾年後，看到今天Equity Residential的現金殖利率是2.7%，真是恍如隔世，心中不免百感交集。想到購買REIT的族群，有許多是已經退休了的老先生老太太，希望他們這次不會受傷太重。

Disclosure: I no longer have a position in Equity Residential.

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