查理‧孟格對波克夏之所以有了不起的成就的看法 (上)

孟格先生是真正令人佩服的人物! 但是老人家今年已經九十一歲了，我想或許這次波克夏股東會將是他一生最後幾次出現在公開場合裡。人人都有心中的英雄，看到自己的英雄或許將要離開，真是令人難過。

在2014年的給波克夏股東的信中，從第39頁起有孟格先生對波克夏之所以會有卓越的成就的看法，我覺得這段文字是非常有洞察力的，也想說這段文字放在年報的最後幾頁裡，大概不會有太多讀友會注意到，所以花一些時間翻譯了出來，我希望讀友們會喜歡。因為文章有四五頁，我把它分成上下兩篇。

致波克夏·海瑟威公司的股東們：我密切的觀察了波克夏·海瑟威公司在巴菲特50年的管理下罕見的成功歷史，而現在看來是個妥切的好時候讓我來獨立地來補充從他(巴菲特)而來的那些慶祝性的評論，我會盡力做五件事。

1. 描述什麼樣的管理體制和政策，會讓一個小小的和註定無法整頓起來的商品紡織企業化身成為現在存在著的強大的波克夏， 
2. 解釋了這管理制度和政策是如何應運而生的， 
3. 在一定程度上解釋，為什麼波克夏會做得這麼好， 
4. 預測假如巴菲特很快地離開我們，是否異常良好的結果將會繼續下去，並且 
5. 考慮是否波克夏公司在過去50年豐碩的成果具有那些含義，這些含義可能被證明在其它地方會是有用的。

在巴菲特治下的管理體制和政策（以下合稱“波克夏系統”）是很早就訂了下來，描述如下：

1. 波克夏將是一個瀰漫而散開的集團，它反對從事它不能做出有效預測的活動。
2. 它的頂級公司將透過許多單獨成立的子公司來操作幾乎所有的業務，這些子公司的執行長將會具有非常極端的自主權。
3. 在集團的總部裡除了含有一個小小的辦公套房，裡面有董事長，財務長和幾個助手來幫助財務長執行審計，內控等等之外，就幾乎什麼都沒有。
4. 波克夏的子公司總是醒目地包括意外險的公司。把這些保險公司當成一整個群體來說，期望是依據自然的發展順序，它們會產出可靠的承保獲利，同時並且為投資產生大量的“浮存金”（從尚未給付的保險責任而來的）。
5. 公司不會有顯著的全系統的人事制度，股票權證制度，其他的激勵制度，退休系統，或類似的制度，因為子公司將會有他們自己的系統，而且通常會是不同的系統。
6. 波克夏公司的董事長將只為自己保留了幾件業務。
   1. 他將管理幾乎所有的證券投資，這些通常會透過波克夏公司公司的意外險子公司來管理。
   2. 他會選擇重要的子公司所有的執行長，他將定下來這些執行長的報償並且從每一個要到有關繼任人選的私下的建議，以防突然之間會有這樣的需要。
   3. 他將部署子公司在這些子公司已經增加了他們的競爭力優勢之後所不需要的大部份的現金，最理想的部署方式是使用現金來收購新的子公司。
   4. 當任何附屬公司執行長想要接觸他時，他將讓自己盡快把時間給這些執行長。他將幾乎不需要額外的接觸。
   5. 他會寫很長的，合乎邏輯的而且有用的信來列入他的年報裡，這年報的設計將會像是假如他只是一個被動的股東的話，他會希望年報是個什麼樣子。他將花好幾個小時的時間在年度股東大會裡回答問題。
   6. 他會盡量做一個對客戶，股東，和其他相關人士，在很久以後還繼續會是很優良的文化的典範，不管是在他離開之前還是在他離開之後。
   7. 他的首要任務是保留很多時間來安靜的閱讀跟思考，特別是那些可能讓他的充滿決心的學習能更進一步的安靜閱讀和思考，無論他是多老。而且
   8. 他會花許多時間熱心的來贊賞其他人正在成就的事。
7. 新的子公司通常會用現金來購買，而不是用發行新的股票來購買。
8. 只要每一美元的盈餘再投資能創造超過一美元的東市場價值超過1美元，波克夏就不會支付股息。
9. 在買新的子公司時候，波克夏將尋求支付公平的價格來購買一個良好而且董事長很了解的生意。波克夏也要這子公司已經有一個很優秀並且大家預計可以待上很長一段時間的執行長，而且這位執行長要能夠在不需要總部的幫助之下就可以把這個子公司管理得很好。
10. 在選擇子公司的執行長時，波克夏將努力確保這執行長是值得信賴的，有技能的，有活力的以及喜愛這執行長的生意跟周遭環境。
11. 有件很重要的事情是波克夏寧願的，波克夏將幾乎不會出售子公司。
12. 波克夏將幾乎不會一個子公司的執行長轉調到另一個不相關的子公司。
13. 波克夏絕不會只為了年齡的緣故強迫子公司的執行長退休。
14. 波克夏將只會有少少的沒還清的債務，因為它要（i）在任何情況下盡力保持近乎完美的信用以及（ii）在有不尋常的機會時能很容易地獲得現金和信貸來部署在投資上。
15. 波克夏將對大型企業的潛在賣方永遠是易於使用的。這樣企業的報價將會得到即時的關注。如果買賣不成，除了董事長跟在波克夏裡的一兩個人之外，不會有其他人知道賣方曾經開過價。他們永遠不會告訴外人有關這件沒有成交的買賣。

無論是波克夏系統的要素及這些要素的集合的大小都是相當不尋常的。就我所知，沒有任何其他大公司現今有一半以上的這些要素。

為什麼 波克夏會有一個這麼跟一般公司不一樣的公司人格呢?

好，巴菲特儘管是在只有三十四歲時，就掌握了45%的波克夏股票，而且他被所有其他的大股東完全地信任。他可以設置任何他想要的系統。他也如此做，創立了波克夏系統。

幾乎每一個要素會被選上是因為巴菲特相信在他的治理之下，這個要素會對波克夏的成就的最大化有幫助。他並不是試著要去為其他的公司創造出一個適用於每個公司的系統。實話實說，波克夏的子公司在它們自己的運作上並沒有被強制使用波克夏系統。而有一些子公司採用了不一樣的系統卻也欣欣向榮。 

當巴菲特在設計波克夏系統時他的目標是甚麼呢?
過去這麼多年來我查察到了幾個重要的主題:

1. 他特別想要理性 、技能 、以及從他自己開始以下在這系統裡的重要人物的忠心能夠持續地最大化。
2. 他想要在每個地方都做到雙贏 ─例如說藉由對人忠誠而贏得別人的忠誠。
3. 他想要決定是會有最好的長期的結果,，因此將是向那些將會留下來得夠久因而必須承受決定的後果的決定者來尋求決定。
4. 他想要盡量減少那些因為總部的巨大官僚體系而帶來的幾乎無可避免的壞效果。
5. 他想要個人對傳播所得到的智慧有所貢獻，就好像葛拉漢教授一樣。 

當巴菲特發展出這套波克夏系統時，他真的事先知道所有隨之而來的好處嗎? 倒也不是的，巴菲特是跌跌撞撞地從實際的演進裡得到一些好處，但是當他看到了有用的結果時，他就更加強調這些要素。