有趣的波克夏公司B股上市公開說明書

主人說：『好，你這又良善又忠心的僕人，你在不多的事上有忠心，我要把許多事派你管理；可以進來享受你主人的快樂。』 ---馬太福音25章21節

股票要上市上櫃，必須向主管機關繳交『公開說明書』。『公開說明書』一般很值得一讀，因為裡面常會提到投資公司的風險因素。對於投資人而言，這可以說是做個警惕，不要沒有考慮清楚就投資。但是以下這份公開說明書的內容就太神奇了，基本上是說：『別來買，買了後果自己負責。』很值得跟朋友們分享。下次看到類似的『公開說明書』，您或許可以好好研究這樣的公司。我試著翻譯，大家可以開心一下。

擔任波克夏公司董事長的華倫、巴菲特，以及擔任波克夏公司副董事長的查理、孟格，要你知道以下幾件事(而且敦促你，要忽略任何人告訴你說這些以下的話只是『樣板』或是不重要）：

1.  巴菲特先生跟孟格先生相信波克夏公司Ａ股以以上所列的市場價格而言，並不是價值被低估。不管是巴菲特先生或是孟格先生都不會現在用以上的價格購入波克夏公司的股票，他們也不會推薦他們的家人跟朋友如此做。
2. 波克夏公司過去的每股淨值成長率並不象徵將來可能的成長。因為波克夏公司巨大的資本規模（在１９９５年十二月３１日，約略為１７０億美元），波克夏公司將來的每股淨值的成長率將沒有辦法跟過去的成長率相近。
3. 在近年來波克夏公司股票的市場價格的成長率比每股的基本價值成長率高。這樣的在市場價格的成長上比基本價值的成長本身更好的表現不可能一直持續下去。無可避免的，一定會有市場價格成長表現不如基本價值成長的期間，而且程度可能相當的大。
4. 波克夏公司盡力去評估現在波克夏公司Ｂ股的需求，並且把Ｂ股的數量針對需求量身訂做來完全滿足這樣的需求。正因為如此，希望很快獲利的購買者幾乎一定會失望。只有打算持有許多許多年的人才來買波克夏公司的Ｂ股。

英文原稿如下:

波克夏B股上市公開說明書摘錄 

WARREN BUFFETT, AS BERKSHIRE'S CHAIRMAN, AND CHARLES MUNGER, AS BERKSHIRE'S　VICE CHAIRMAN, WANT YOU TO KNOW THE　FOLLOWING (AND URGE YOU TO IGNORE ANYONE　TELLING YOU THAT THESE STATEMENTS ARE "BOILERPLATE" OR UNIMPORTANT):

1. Mr. Buffett and Mr. Munger believe that Berkshire's Class A Common Stock is　not undervalued at the market price stated above. Neither Mr. Buffett nor　Mr. Munger would currently buy Berkshire shares at that price, nor would　they recommend that their families or friends do so.
2. Berkshire's historical rate of growth in per-share book value is NOT　indicative of possible future growth. Because of the large size of　Berkshire's capital base (approximately $17 billion at December 31, 1995),　Berkshire's book value per share cannot increase in the future at a rate　even close to its past rate.
3. In recent years the market price of Berkshire shares has increased at a rate　exceeding the growth in per-share intrinsic value. Market overperformance of　that kind cannot persist indefinitely. Inevitably, there will also occur　periods of underperformance, perhaps substantial in degree.
4. Berkshire has attempted to assess the current demand for Class B shares and　has tailored the size of this offering to fully satisfy that demand.　Therefore, buyers hoping to capture quick profits are almost certain to be　disappointed. Shares should be purchased only by investors who expect to　remain holders for many years.

要知道為什麼巴菲特會讓波克夏公司的B股上市，卻要寫下這一段話在公開說明書中，我們必須回到大約二十年前。當時市場上已經有些人注意到波克夏公司的表現優異，而當時的波克夏公司股價是三萬美金一股，實在不是一般投資人可以負擔得起的。因此就有些金融機構打算賣所謂的Unit Trust這樣的金融商品，這樣的一個商品將只投資波克夏公司的股票以及波克夏公司所投資的標的。然後收個相當高的手續費以及每年的管理費。

對巴菲特跟孟格而言，這可不是一件可以忍受的事。一來波克夏公司的股票在市場的流通量本來就不高，假如這些賣所謂的Unit Trust的金融機構進來大量購買，很可能造成短期的供需不平衡，然後因為人性喜歡追高，很可能將波克夏公司的股價，推向不合理的價格。

但是最後不合理的價格終究要回歸合理，可是在這其中必定要有人因此受損害。這樣的事，假如這些Unit Trust因為波克夏公司的股價漲而跟著漲而跟這大賣，受益的是這些賣Unit Trust的金融機構，然而如果波克夏公司的股價下跌，投資人很可能會責怪巴菲特。

尤其巴菲特跟孟格把股東當合夥人。因此說過希望股價是在一個合理的範圍之內，這樣的話有需要賣股的可以賣到合理的價錢，而買的人也不至於在成為合夥人的第一天就是付出了一個過高的代價。像賣Unit Trust這樣的事是違反這兩位先生的原則的。

因此巴菲特跟孟格決定發行B股，而且告訴市場，要買就有，如此一來就斷了這些想靠巴菲特的名聲賺錢的金融機構的路。

你的投資標的有這樣的有原則而深入思考的主事者嗎?