到底誰是對的?!

富戶管轄窮人，欠債的是債主的僕人----- 箴言22篇第七節
我實在告訴你，若有一文錢沒有還清，你斷不能從那裏出來。----------馬太福音五章27節。

最近幾季原油跟天然氣的價格節節下跌，在美國的開採油頁岩油氣的公司，雖然也想盡辦法降低成本，可是價格的下跌還是高過成本的下降，因此許多這樣的公司財務上出現了問題。

公司財務上出現了問題，在市場上反映出來，一種形式就是債券的價格的下跌。舉個例子來說，最大的開採油頁岩油氣的公司 Chesapeake Energy( Ticker: CHK, NYSE)的債券就跌得十分明顯。下面的圖一列出來一些這家公司的債券，請注意這些債券的『到期收益率』(Yield to Maturity) 最低的也有17%，最高的則高達28%。

這些債券的到期日(Maturity)從2016年三月到2021年6月都有。也就是說到期日從今天起算大約是從五個月到五年左右。如果我們想一想債券的買主要得到17%的年化報酬率才願意持有這公司的五個月內到期的債券，要得到28%的年化報酬率才願意持有這公司五年到期的債券，這是什麼意思? 自然是有許多市場的參與者評估了這公司的景況，認為有相當大破產的風險，因此要以如此之高的報酬率才願意持有這公司的債券。

圖一 Chesapeake Energy 的債券，請注意『到期收益率』(Yield to Maturity) 最低的是17%最高的高達28%。

有趣的事情是過去兩三天裡，這公司的CEO卻買進了五萬股普通股的股票，而且昨天又有一位董事買入一萬股普通股的股票。見下表一。

表一CEO Robert Lawler 跟 董事 Thomas Ryan 分別在11/17跟11/19購入普通股。

要知道這件事情為什麼有趣大概要對所謂的『資本結構』有些認識。下圖是個一般性的公司的『資本結構』的示意圖。"Equity"一般在台灣就是普通股，"Hybrid"中的"Debt like" 跟"Equity like"在台灣一般分別是『可轉債』(Convertible)跟『特別股』(Preferred)。在之上有各種債。左邊有個箭號，由上往下，代表的是如果公司結束營業清算時，要先付錢給誰。基本上如果公司結束營業清算時，普通股是最後一名。右側有另一個箭號代表如果損失要誰承擔，基本上普通股是第一名，只有在普通股的股東賠光了之後，債券持有人才開始有損失。

所以這件事情有趣的是，假如債券市場的參與者覺得這公司大概會出問題，例如說這公司清算了，可能公司欠你一百塊，會拿不回來一百塊。因此為了彌補這風險，必須要求非常非常高的利率，才願意持有債券，那麼持有股票的股東應該會什麼都拿不到才是。

那麼這位CEO跟這位董事為什麼在這節骨眼購入普通股?! 到底是債券市場是對的還是這位CEO跟這位董事看到了什麼別人沒看到的事情? 還是說有什麼其他的原因?

假如這位CEO跟這位董事是想說買普通股會賺錢，那麼債券的清償應該沒有問題，那麼購入這些債券的報酬是相當高的。當然也可能有各式各樣其他的原因就是了。

Disclaimer: 

不管在任何情形下，這文章不對文中的提及的證券，建議購買或賣出。我持有這公司的普通股及債券，假如買賣將不另行通知!!