『你要囑咐那些今世富足的人，不要自高，也不要倚靠無定的錢財；只要倚靠那厚賜百物給我們享受的神。』(提摩太前書 6:17)『耶和華所賜的福使人富足，並不加上憂慮。』(箴言 10:22)
『你們那一個要蓋一座樓，不先坐下算計花費，能蓋成不能呢？』(路加福音 14:28)
轉眼之間一年又快要過去了，想想也許該把一些想法寫下來，好叫來年可以反省一下自己的決定跟做決定的流程是不是合宜。另外也介紹一個停泊短期資金的小港口。
Berkshire Hathaway(NYSE:BRK-A/BRK-B)
手上的第一大持股現在是Berkshire Hathaway Class B (NYSE: BRK.B)。有大約十年我都只有持有一兩股Berkshire Hathaway Class B，這是象徵性的部位，只是為了要騙一分年報。原因是Berkshire Hathaway隨著需要管理的資金越來越多，可以投資的"大標的"(也就是巴菲特所說的"大象")，越來越難找，這個憂慮巴菲特跟孟格在股東會中都曾經多次的提到。我也因此在大約十年前減碼了Berkshire Hathaway。然而在2017年初他在給Berkshire Hathaway 2016年年報中的"給股東的信"中花了很長的篇幅來談了他對有關庫藏股的理念。我想這個舉動是他在告訴股東，以Berkshire Hathaway 資金規模之大，也許以後不會再有大象可以獵殺了。因此先讓股東有個心理準備。但是也是告訴股東，他會開始在合宜的時機開始購買庫藏股。然而話雖然是如此說，他也並沒有馬上開始大量的購回庫藏股。下表是Berkshire Hathaway在2018年到2021年六月購回庫藏股的進展(引用自網友Maxwave28)。儘管他是在2017二月談庫藏股，你可以看到在2018年他只購回了約等同六百五十萬B股，約是在外流通股份的0.265%。這樣規模的購回其實效果應該是很少的。跟著在2019年，他增加了購回庫藏股，購回了約等同兩千四百多萬B股。這個則是在外流通股份的大約1%。我自己是在2018年跟2019年想到了自己年華不再，也許投資該保守一些的好，看到巴菲特開始購回庫藏股，猜測他會逐步增加購回庫藏股，才開始分批購入。零零總總大約買了10%-15%持股的部位。
等到去年疫情期間，我原本希望在股市大跌之時，巴菲特會找得到"大象"。可是畢竟疫情造成企業需要紓困跟以往的時候企業自己過度舉債而需要資金紓困，在一般選民的心目中，還是不一樣的。所以政府就大舉發放資金紓困。在這樣的情形下，需要資金的企業自然不會去找巴菲特紓困，而Berkshire Hathaway自然也找不到甚麼好的投資標的。觀察起來巴菲特終於決定在沒有好的投資標的之下，購回自家股票是較好的資金運用。所以在2020年他再度增加了購回庫藏股的額度，一共購回了約等同一百二十一萬B股，約是在外流通股份的4.98%。而今年則持續下去，到六月已經購回了四十九萬股，看來今年應該會購回大約一百萬B股，我猜應該可以購回4%-5%的在外流通股份。
這一年下來市場先生看到巴菲特購回庫藏股，而不是去追逐低回報的投資機會，開始在注意Berkshire Hathaway。Berkshire Hathaway的股價總算表現得跟S&P500差相彷彿。看來巴菲特還繼續會逢低買進，我的揣測是他一年大概會購回4-5%在外流通的股票，如果再加上公司生意的自然成長，我想報酬應該可以滿足我的需要。
套句Brooklyn Investor 的話:"The BRK is an above average business trading at a reasonable value whereas the S&P 500 index is an average business possibly trading at above reasonable value, or even at best, reasonable value. " 我想我會好好的留著手上的Berkshire Hathaway。
AT&T(NYSE:T)
AT&T(NYSE: T) AT&T 12/22收盤的價位是$24.78。這個價位似乎有點低估了這家公司的價值?今年早先，AT&T宣佈了打算把手下的 Warner Media 分拆出來然後跟 Discovery (NASDAQ:DISCA/DISCK)合併。此外Discovery要付給AT&T430億美元的現金。估算起來如果今天買AT&T，大概可以分到價值5塊左右的Discovery。那麼市場等於給剩下的AT&T部分大約19塊的隱含的估價。公司打算用那個430億美元來減少債務，減少債務之後因為負債少了，債務的信用應該會變好，有機會還舊債換新債降低債券的利息。現在未減債前的AT&T(不包括Warner Media)大概一股賺$2.7，節省的利息大概可以再加上$0.3，加起來大約是每股可以賺$3。假如這個新的AT&T的本益比(P/E)是10，也就是說本益比類似 Verizon (NYSE:VZ)，那麼大概現在用大約$25上下買AT&T，大約是買到值$30的新的AT&T加上買到約值$5的新(Discovery+Warner Media)。這個投資案因為大概先完成Warner Media 跟 Discovery的合併，然後AT&T拿到錢去付掉債務，跟重新發新債還舊債，我猜也許要兩年以上的時間才會完全反應吧?不過假設這個投資案真的要等兩年，兩年能有將近50%的報酬，應該還是可以的，算是過得去的報酬率。在這裡附上AT&T新聞稿的連結，有興趣的朋友可以參考看看。
Whitecap Resources(TSE:WCP, OTC:SPGYF)
最近常常聽到高油價的報導，我很好奇按照現在各國政府的政策，油價真的會降得下來嗎?似乎大部分國家都希望減碳，因此不是很鼓勵石油公司去探勘開發石油。而石油公司也開始轉型綠能公司，似乎並沒有意願投入這波油價上漲的機會。舉例來說Shell的大老闆在十一月底就是如此說(Bloomberg)。資本市場似乎也沒有意願再投資在頁岩油的探勘開發跟生產，大概過去幾年實在賠得太多。而拜登政府的政治立場大概也無法提供這些石油的探勘及生產商一個令人滿意的環境。這樣的報導並不難找，這裡就是一個例子。
我不知道這個行業會不會走入類似"沒有對手的競爭"(Competition Demystified) 這本書裡面第十五章描述的『有鉛汽油添加物行業』的老路?如果是的話，這裡應該就會有一個投資機會，畢竟飛機還是需要油當燃料，大部分的車，除了在很都市化的國家可以改為電動車，恐怕還是需要汽油當燃料，而石化業也需要石油來做製造生活用品的原料(注意這不是當作燃料用而是當化工產品的原料)。
我手上現在有一兩個加拿大的石油公司的股票例如: Whitecap Resources (TSE: WCP) 跟 MEG Energy (TSE:MEG; OTC: MEGEF)。在$70上下的西德州原油的油價下，兩者都很賺錢。前者資產負債表比較健康，會在有利的情形下去進行併購，但是看來有相當的實力調高股利。而公司的大老闆在十月調高股利近40%之後，上電視(BNN)說應該還有能力再上調。後者負債較多，看來未來兩季還是會專注在減債上。但是減完債，會把一半的自由現金流拿來發股利。
另外一件有趣的事情是，最近有許多加拿大的石油公司的內部人士，都會趁低價購入股票。下表是最近兩個月Whitecap Resources的內部人購買自家股票的情形。Whitecap Resources的內部人似乎在CDN$6.85左右就開始買。
美國政府Series-I Savings Bonds
美國政府有發行一種儲蓄債券叫做Series-I。這個債券現在的年利率是7.12%。這種債券是浮動的利率，美國財政部在每年的五月跟十一月會定下來利率。至於利率的計算則是由兩個部分組成。第一個部分是半年期的通貨膨脹率(Semiannual inflation rate)，第二個部分則是固定利率(Fixed Rate)。債券的利率是半年期的通貨膨脹率*2+固定利率。在十一月時，半年期的通貨膨脹率是3.56%而固定利率則是0%。按照以上的公式計算，結果利率就變成了7.12%。因為現在這個利率是十一月訂下來的，下一次重新設定利率會是明年五月。不管怎麼說，這個利率比一般美元的定存好得多。讀者們可以考慮看看。
這個儲蓄債券的本金不會因為殖利率上升而下降，但是放進去的錢必須要放滿五年，不到五年就領回的話，要扣三個月的利息錢。我想可以把它當作高利率高信用的半年期到一年期的定存。不過必須是美國公民，或是永久居民(綠卡的持有者)，或是美國政府的員工才能買，而且每人每年只能買一萬美元。假如讀者在今年十二月三十一日前購買，在明年的一月一日就又可以再購買。把錢存在這樣的儲蓄債券，當作家庭的緊急預備金似乎很合適。這個債券可以透過Treasury Direct在線上買到。需要的是個人的社會安全福利號碼，銀行的帳戶號碼，跟ABA的routing 的號碼。
拉拉雜雜的談了 一些自己的想法，希望沒有浪費大家的時間，也在這裡祝大家有個美好的2022!
Disclaimer:
Under no circumstance is this an offer to sell or a solicitation to buy securities discussed herein. 不管在任何情形下，這文章不對文中的提及的證券，建議購買或賣出。
I am long BRK-B, T, SPGYF, MEGEF and Series I Savings Bonds presently. However, I may buy or sell these securities without any additional notices。 我目前持有 BRK-B, T, SPGYF, MEGEF 跟 Series I Savings Bonds。然而我如果買賣這些證券，將不會另行事先通知。
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