有關反向工程的一些資料來源

It ain't what you don't know that gets you into trouble. It's what you know for sure that just ain't so.----Mark Twain

有幾位我很佩服的朋友們問我，有關在美國市場，法人持股揭露的問題。我想就簡單的做個回答。第一個部份會介紹兩個我使用過的工具。第二個部份會介紹這些市面上的工具的資料來源。

首先要說的是投資的主意是有商業價值的，假如被複製了，對於想到這投資主意的人而言，商業利益常常會有所減損，因此必須揭露的法人機構或是自然人大股東，在合法的範圍內，會儘量揭露越少越好，越晚越好。而了解揭露的範圍本身非常重要，因為除了揭露的部份之外，因為揭露是為了守法，在法律上沒有要求揭露的，很可能就沒揭露。假如因此做了錯誤的假設，是很危險的。此外揭露的法規上是有提到多長時間之內要揭露。這意思是你拿到的資訊其實不是『即時』的。

所以我引用馬克吐溫的話說:『不是你不知道的事害了你。而是你以為你很清楚知道，但其實你是不知道的事害了你。』

首先讓我來介紹兩個工具，這兩個工具根據美國公司在美國證券交易委員會(US Securities and Exchange Commission)的揭露文件加以整理，然而把一些有名的投資人的持股公開出來。

第一個工具是Dataroma，第二個工具是Gurufocus。 我把連結附上，有意嘗試的朋友，可以試試看看。這兩個網站，各有各的好處，Dataroma的設計簡潔，功能不多，但對我而言已經夠用。Gurufocus則試著加入許多功能，對於想使用這些功能的網友，或許很有幫助，但是對於只是想知道持股資訊的使用者，或許就太繁雜了一些。

另外一個工具是NASDAQ網站，假如你想知道有關 Seritage Growth Properties (NYSE: SRG)這家公司的資料，你可以打進SRG。

帶出來的畫面的左下方有好幾個Tab，

有內部人的揭露(Insiders SEC Form 4)，有Institutional Holdings 法人持股，有Ownership Summary大股東的簡單列表，有Dividend History股利的歷史，有Short Interest 作空的部位佔股票流動量的比例，有SEC Filings在美國證券交易委員會的揭露文件連結。

說到這裡，我想真正想介紹的是美國證券交易委員會的EDGAR網站，這是市面上這些工具的資料來源。它對於沒用過的朋友也許不是很容易使用，但是假如你願意讀公司的揭露文件，其實這是個很好的資料來源。

首先假如你點一下這個聯結，你會看到這個畫面。你可以在左邊的空格"Company Name"打入公司的名字，或是在右邊"Fast Search"打入公司的股票代號。就可以看到相關的揭露。

再用Seritage Growth Properties(NYSE: SRG)這家公司做個例子，假如你在右邊的Fast Search"打入公司的股票代號 ，SRG。 你會看到各式各樣的揭露文件。如下圖。

你只要點一下聯結，就可以看到這些文件了。其實這EDGAR才是這些網站資料的來源。

看到這些表格您可能頭都大了，所以讓我簡單說明一下不同表格的用處。

年報跟季報:
對美國公司來說他們的年報是 用10-K來揭露而季報是用10-Q來揭露。假如您點選這10-K以及10-Q的連結，您會看到Berkshire Hathaway的2015年的年報和2016年第四季的季報。對像中華電信，或是台積電這樣發行ADR的外國公司，年報是用20-F。假如您點選20-F的連結，您會看到中華電信2015年的年報。

股東會的通告: DEF 14A 是股東會的通告。假如您點選DEF14A的連結，您會被帶到Berkshire Hathaway的2016年年度股東會的通知。

公司的重大新聞:
對美國公司來說他們是發8-K，而對像中華電信，或是台積電這樣發行ADR的外國公司，公司的重大新聞是發6-K。

公司內部人的持股揭露

• Form 3 是公司內部人的第一次揭露持股。假如您被聘任Berkshire Hathaway的董事，第一次揭露您的持股，就是用Form 3。連結的例子是Berkshire Hathaway的董事Meryl Witmer在2013年五月成為董事的第一次揭露持股。
• Form 4 公司內部人在用Form 3第一次揭露持股，以後持股的變動，就是用Form 4來揭露，所以一般追蹤公司內部人的持股的買賣用的是Form 4。連結的例子是Berkshire Hathaway的董事Meryl Witmer在2016年初購入1000股Berkshire Hathaway Class B的股票的揭露。
• Form 5 則是公司內部人每年一度持股揭露。連結的例子是Berkshire Hathaway的董事長，巴菲特2013年底的年度申報。

有利益的持有人的揭露

• Form 13D: 當一個人或一群人買了超過某個公司的voting class的5%以上，他們就得要交這個表來揭露。不過在有些情況下，這樣的人或這群人可以交比較簡短的Form 13G。揭露必須在購買了之後的十天內發生，這樣的表除了向美國證券交易委員會繳交，也必須給公司，以幾及所有這公司的股票有在交易證券市場繳交。一般股權大戰，常常就是在13D出現之後。注意到以Seritage Growth Properties為例子，ESL Partners LP交的是Form 13D，ESL Partners LP在此表明，它是要控制權的。
• Form 13F: 投資經理法人(或是自然人)假如使用美國的郵政體系，(或是從事其他美國國內各州間的商業行為)又管理超過一億美金資產，就必須交Form 13F。繳交的時間是每季結束之後的45天。這例子是Markel這公司在2016年底持股的揭露。你應該會注意到每年二月十五日，五月十五日。八月十五日以及十一月十五日左右，常會有新聞報導那位投資大亨的持股是什麼，其實那多半是從這Form 13F的揭露來的。
• Form 13G: 當一個人或一群人買了超過某個公司的voting class的5%以上但在20%之下，而且此人必須表明是被動的投資人(Passive Investor)不打算掌控著公司的時候，可以用Form 13G。連結的例子是巴菲特以個人的名義購入Seritage Growth Properties的股份，因為超過了5%，因此繳交了Form 13G。注意在這裡他交的是Form 13G而不是Form 13D，表示他只是被動的投資人，並不打算奪取控制權。

這裡要補充一下，做空是不須揭露的，所以單單看到某位著名投資人持有某公司股票，就盲目跟單是很危險的。葛拉漢曾經試過說當同行業有A公司跟B公司，假如看A公司比B公司好，他會做多A公司而同時做空B公司。在法規上，只有做多A公司需要揭露。假如A公司跟B公司都跌，而B公司跌得比較多，如同他的猜測，那他就仍然賺錢。而假如你只跟到做多的部位，你會賠錢! 跟單要小心，一定弄清楚人家的動機跟理由!

此外因為Form 13F的揭露是在當季結束之後四十五天，要小心盲目跟單的時候剛好你要跟單的大投資人在賣給你跟你對作!

Form 8-A12B是公司登記將來要發證券時的登記書。

Form 424B4 是公司要發行證券的招募說明書。假如您讀過Joel Greenblatt的那本『你也可以成為股市天才』，而想找尋spinoff的機會，這Form 424B4將會是您常常預到的揭露文件。這連結的例子是Berkshire Hathaway發行B股時的文件，在其中巴菲特跟孟格勸人因為價錢太高別買B股的揭露。

Form S11: 是房地產公司的登記書。

好了我想大概我能想起來的就這些了。我不是專業人士，希望文章沒有錯誤，但是如果有錯，歡迎指正，我會修訂。

有關巴菲特的傳記

"Furthermore,we will not follow the frequently prevalent approach of investing in securities where an attempt to anticipate market action overrides business valuations. Such so-called "fashion" investing has frequently produced very substantial and quick profits in recent years (and currently as I write this in January). It represents an investment technique whose soundness I can neither affirm nor deny. It does not completely satisfy my intellect (or perhaps my prejudices), and most definitely does not fit my temperament. I will not invest my own money based upon such an approach hence, I will most certainly not do so with your money." ----Warren Buffett, 1966 Buffett Partnership Letter, 01/25/1967

『而且，我們不會跟隨那常常盛行的證券投資方式，在那樣的方式試圖遇測市場的動向超越過企業估值。這樣的「流行」的投資方式在近年來有高額跟迅速的的獲利(而且在我寫這封信的一月就是如此 )。這樣的投資方式是否平安穩妥，我不能確認也不能否定。這樣的投資方式無法滿足我想更進一步了解事情的欲望(也許或是說我的偏見)，而且絕對肯定的是跟我的性情不相合。因此我不會用這樣的方式投資我本人的錢財，我更一定不會用這樣的方法投資你的錢財。』------ 巴菲特，1966年巴菲特合夥事業年報，01/25/67

市面上有關巴菲特的書籍有許多，而教導巴菲特的投資之道的書籍也很多。以巴菲特之名為來吸引人投資教育課程也很多。老實說，有些書是寫得很好，有些書也不見得那麼好。而投資課程收的費用比起書籍價錢高了不少，但是我總是不確定老師們教導的真的是 巴菲特的投資之道嗎?

為什麼這樣說呢?我想請您想一想，從1980年代中晚期以後，因為管理的金額大到一個程度，巴菲特買下一家公司時，常常是買斷整家公司。在這種景況下，假如成交的價錢很低對於巴菲特會很有利，但是對賣斷公司的賣家就不好了。如果讀者您是賣家，而天天報紙都在談巴菲特。因此您知道要買您的股份的人乃是不世出"價值投資"的大師，您覺得賣得到好價錢嗎?你真要賣嗎?假如你大概賣不到好價錢，那為什麼過去二三十年來，還有那麼多家公司有股份控制權的大老闆願意把自己的公司賣給巴菲特?

假如您去上教導『巴菲特的投資之道』的投資課程，請您問問老師這問題，如果老師解釋不了，我建議您就別浪費錢上他的課了!假如他能解釋清楚，我想你有可能決定繼續上這課程，有可能決定不上那課程。但是你看看老師的課程大綱，我想您會清楚知道教的或許是『投資之道』，但巴菲特的投資成就絕對不是靠這位老師教的所謂『巴菲特的投資之道』。

巴菲特是生意人，而且是個成功的生意人，他是個還是個小孩子的時候就開始自己做起生意來的生意人。他的成功不是在挑選股票上面而已。假如你以為他的成功是在於他很會:1)挑股票，2)擇時入場，3)買了就不賣，跟4)存股。我想你是沒看到許多巴菲特在其他地方比別人做得更好。

市面上有幾本巴菲特的傳記，假如你真的要了解巴菲特這個人為什麼會如此成功，我建議看看這些傳記。假如你真的要搞清楚巴菲特的買賣為什麼會成功。我也會建議看看這些傳記，先了解買賣之前的時空背景，了解買家跟賣家的景況，清楚事情的來龍去脈。然後去再去看看當時相關的SEC filings，然後問你自己，如果你是巴菲特你會願意出什麼價錢。然後比較你願意出的價錢，跟巴菲特出的價錢有差別嗎?假如不同，你覺得差異會從何而來?是假設不同嗎?我相信這樣會比去上個坊間的課程更容易清楚『巴菲特的投資之道』。

第一本要介紹的巴菲特的傳記是Roger Lowenstein 的 Buffett: The making of an American Capitalist，這書成書於1990年代而在2013年作者又編修了一次。這書因為成書得早，對於巴菲特早年的投資交易比較多著墨。也是在巴菲特的傳記之中我比較推薦的。這書中文繁體版已經絕版，但是有位很優秀的朋友提醒我說這書其實有中文簡體版，在博客來就買得到。這是中文簡體版的連結。不管那個版本，書都不貴。英文版二手書從不到兩元美金起跳，kindle版是$10.25，中文簡體版則是大約300元台幣。

第二本要介紹的巴菲特的傳記是Andrew Kilpatrick寫的 Of Permanent Value: The Story of Warren Buffett。這書第一版也是1990年代成書，作者是個巴菲特迷，也是Berkshire&Hathaway的股東，他報紙上每有什麼消息就收到書裡面，似乎每幾年就增訂編修新的版本。這書讀起來有些像在讀剪報，不過算是不錯的資料庫。這書有中文版，但是好像已經絕版，有興趣的讀者也許可以到各圖書館查一查。

第三本是巴菲特有本人與作者Alice Shroeder合作的 The Snowball。這書我想讀者比較熟悉，我就不多談了。中文版博客來有賣，很多圖書館都找得到，或許舊書店應該也找得到。

我想我是不了解大家想學『巴菲特的投資之道』的方法時，為什麼覺得上個課就學得到?也許上個課是個速成的辦法，也許報酬也不錯，但是我總是覺得這樣的方式不能滿足我的更進一步了解事情的欲望 (也許該說是我的偏見)................

勾起回憶的美食----沙巴巴中東美食(Sababa Pita Bar)

鐵血宰相俾斯麥(Bismarck)有功於普法戰爭,普魯士皇帝召見他慰勉並賜他德國酒,俾斯麥喝了一口就吐掉,當場說了一句世界名言:『口腹不能愛國!』

貝魯特口袋餅

年輕時在美國工作，有幾位從中東地區來的同事，帶著我去品嘗過他們的家鄉味。來自黎巴嫩的撒伊德(Said)帶我去吃黎巴嫩菜，而來自伊朗的凱方(Kayvan)則帶我去試伊朗菜。

比起常吃的米飯，漢堡，義大利麵，披薩，這些中東菜的風味其實另有獨特之處，有菜有肉，清爽而不油膩，麵餅趁熱的時候吃，更是香得不得了。我試過之後，非常喜歡。帶著內子試試，她也喜歡。

內子跟我一樣是上班族，週間忙得不可開交，因此週六晚上不開伙。週六晚上成了我們全家出去吃個館子，打打牙祭的日子。而中東菜也一直是選項之一，大概一兩個月會去一次。回國之後，住的地區並沒有做中東菜的餐館，只能藉著偶爾去美國出差時，找中東餐館解解饞過過癮。

最近有個機緣要到台大公館附近，心裡想說附那附近有些美食的餐廳，也許可以試試。就在網上找了找，看看有什麼值得一試的。結果竟然發現有這麼一家沙巴巴中東美食餐廳就在附近，當下決定就是這家了。

到的時候是星期六中午快十二點，餐廳裡人還沒坐滿。我沒有訂位，問工作人員有沒有位子，工作人員帶我到了個牆邊兩個人的座位。室內的裝潢跟美國的中東餐館類似，想來莫非中東餐館就長這樣子。隔了一會兒人就坐了六七成。還好來得早。

11點45分人還不多，室內氣氛幽靜，裝潢是典型的中東餐館

我點了個貝魯特口袋餅(Pita Beirut)，配上一杯零卡可樂。零卡可樂到處都有沒什麼好說。貝魯特口袋餅是拿一個麵餅，將一角截開來，就成了個口袋，然後裡面再填入以色列蛋，烤得很香的雞胸肉，一團肉丸子，一大團青翠爽口的蔬菜跟鷹嘴豆泥。這樣一份午餐，份量十足，但也不至於過量，營養似乎也均衡，不會像許多西式食物一樣的油膩。

吃得好吃，但是似乎還不過癮，因此晚上辦完事後，決心再來治療一下癮頭。進門時老板娘，訝異的看了我一眼，但沒說什麼。大概沒想到中午來過晚上又來。

這次我點的是地中海香料肉丸子口袋餅(Meatball Pita)，老板說要問問還有沒有肉丸子可賣。隔幾分鐘，回來說有。這次來的是兩個口袋餅，裡面是多汁的牛肉丸子，加上鷹嘴豆泥跟生菜。好吃的緊。

地中海香料肉丸子口袋餅

一邊吃一邊回想到撒伊德(Said)跟我說他的故事，說他年輕時黎巴嫩內戰，為了自保，家中有七八隻AK47，而五個兄弟天南地北，有在澳洲的，有在南非的，而他一家人在美國。十多年不見，不知道撒伊德可還安好?

又想到凱方(Kayvan)帶我去嘗伊朗菜，伊朗人很敬重讀書人，有好幾個客人過來致意，口稱"博士(Doctor)。" 一邊吃飯，凱方(Kayvan)說:『那一桌坐的是保皇黨，他們想推翻教士統治，幫國王復辟，又那一桌是主張共和的革命人士，又那一桌是親政府的人......。』突然覺得好像回到小時候教科書中推翻滿清的時代!?一兩個月前跟我說他成立了個樂團，要去莫斯科錄音，還沒問他為什麼要去莫斯科? 他應該是主張共和的革命人士吧?

離開時跟老闆娘解釋一下，並且祝他們生意興隆!看他們高興得不得了。

下次來台大公館一帶，就吃這個!!

餐廳資訊：台北市羅斯福路三段283巷17號
訂位專線：02-23638009
官方網站：Sababa沙巴巴中東美食

書籍介紹:『國家為什麼會失敗』

前一陣子在同事那裡看到一本書，書名叫做『國家為什麼會失敗』。這位同事介紹的書常常引人深思，所以我也去買了一本，但是因為家裡空間不夠，所以是在Amazon上買了本Kindle的電子書。

這書一開始就先舉例來反駁戴蒙(Jared Diamond) 在『槍炮，細菌與鋼鐵』一書中的看法。在『槍炮，細菌與鋼鐵』一書中的立論是國家地區的興起，是因為地理條件的原因。舉例而言人類社會從漁獵採集變成農耕，最早是發生丘陵兩翼(Hilly Flanks)，戴蒙(Jared Diamond)的理論是這是因為當地的動植物的品類允許當年的人類來『馴化』這些動植物。因此那些國家地區會興起是因為地理環境的差異而來的。

作者的立論則是:假如今天來看過去幾百年的歷史，甚至於觀察今天世界上的活生生的例子，來檢視那些國家地區的發展的其情形。戴蒙(Jared Diamond)的理論，也就是依靠是地理環境的差異來解釋發展的差異，並沒有辦法解釋地區間發展的差異。

在這書的開場，作者用美國與墨西哥邊境的一對雙子城做例子。這兩座城市的地理以及氣候環境，當地動植物的品類可以說是一模一樣，可是兩個城市的居民的收入卻差了三倍，犯罪率，貪污的現象，也是有相當的差距。很顯然這現象不是戴蒙(Jared Diamond)的理論可以解釋的。

作者的理論則是以人類制度的角度來評估這樣的現象。以作者的看法，人類政治經濟的型態，可以分成榨取式(extractive)以及廣納式(inclusive)兩類制度。成功的國家多半是採用了廣納式制度，而那些失敗的國家則是採用了榨取式制度。當然榨取式跟廣納式制度，從書中字裏行間可以看出來也是有相對程度上的差異，並不是有個完全清楚的分界。

這書有十五章，在第一章第二章作者先指出用地理並沒有辦法解釋過去幾百年中國家地區發展的差異。而也沒有辦法用國家的當權者是不是了解如何制定幫助國家發展的政策的角度來解釋過去幾百年中國家地區發展的差異。

第三章中作者指出人類政治經濟的型態，可以分成榨取式(extractive)以及廣納式(inclusive)兩類制度。成功的國家多半是採用了廣納式制度，而那些失敗的國家則是採用了榨取式制度。而政治制度如何影響國家的政策。

在第四章，作者則指出在巨大的政治衝突時，也就是作者所謂的關鍵時刻(critical junctures) ，政治經濟的制度如何的改變。而作者也指出往往是過去歷史上一些很小很小的差異，最後卻造成了現今很不一樣的結果。

在第五章，作者舉了幾個例子來討論為什麼在榨取式制度仍然可以有經濟的發展，然而這樣的發展卻是無法持續的。而第六章裡威尼斯的例子則是一個廣納式制度經濟體，因為人的私慾變成了越來越是一個榨取式制度的經濟體，而威尼斯也就變成了今天只能給觀光客參觀的博物館中的古董。

第六章的威尼斯是個廣納式經濟體演變成榨取式制度經濟體的案例。相反的，第七章中英國的光榮革命則是一個榨取式制度經濟體成為廣納式經濟體的案例。而當英國越來越成為廣納式經濟體之後從上到下在社會中有相當大的一部份人變得有動機去採用新科技。這是為什麼當瓦特發明蒸氣機之後，英國很快的就發生了工業革命，而同樣的科技在榨取式制度的奧匈帝國卻在當權者的反對下，沒有被廣泛採用。第八章則舉例說明在榨取式制度經濟體中，當權者常常因為自身利益而反對採用新科技。

第九章說明為什麼歐洲人的殖民，或是因為歐洲人引入的榨取式制度經濟體，或是因為原來的榨取式制度經濟體在歐洲人殖民之下變本加厲，今天儘管殖民早就結束了，體制仍然留下來，許多國家仍然因此而貧窮。

第十章作者檢視英國的例子如何影響澳洲法國以及日本的發展，十一章十二章討論了發展的良性循環與惡性循環。十三章檢視今日的國家為什麼失敗，而作者的結論是『制度，制度，制度』(Institutions,  Institutions, Institutions)

第十四章則討論了為什麼有些國家在近年來有長足的發展，第十五章是作者再一次簡要的回顧書中的重點，並且指出今日援助發展中國家的政策的問題。

台灣最近十年經濟不振，常常會看到的言論是或是緬懷過去威權時代當政者的做法，或是以週遭不民主國家為例證，希望台灣的主政者效法。如果以這作者的理論來看，那些做法在台灣科技落後之時或許行得通，在需要整個社會以廣納式制度來進行破壞式的創新時，就行不通了。台灣在FinTECH的落後，政府以及社會的態度，大概說明了我們過去的成就只是從一個十分榨取式的制度，變得比較不那麼榨取式，儘管我們是個民主政體，離廣納式制度大概還有相當距離。台灣能過得了這一關嗎?

附帶一提，假如您對於強國的未來有興趣，作者在十四十五兩章的看法，或許值得參考。假如你對到非洲投資有興趣，波扎那也許是個選項。

書名：國家為什麼會失敗：權力、富裕與貧困的根源
作者： 戴倫．艾塞默魯、詹姆斯．羅賓森
原文作者：Daron Acemoglu、James A. Robinson
ISBN：9789868879348
譯者：吳國卿、鄧伯宸
出版社：衛城出版

Why Nations Fail: The Origins of Power, Prosperity, and Poverty

Authors: Daron Acemoglu, James Robinson
ASIN: B0058Z4NR8

那你找的是什麼呢?劍譜?寶劍?

北海之濱有座高山，山上終年冰雪縈繞，狂風怒號。山腳下一處偏僻的岩洞裡 ，住著一個青年劍客。 青年劍客已在這裡住了七年。前四年他隨著師父習武，由於他在拜師前就有一 些武學的基礎，加上勤奮努力，四年之間，武功進步很多，成為師父最得意的弟子 。
(略) 

「從 今天起，你就是本門第二十六代的傳人。這裡面是本門鎮山的劍譜，從不輕易示人 。我看你有此慧根，可以傳授，就交給你了。我走之後，你照著練習，以你的天資 ，少則兩年，多則四載，必有所成。至於包袱的反面，那是一幅本門祖傳的秘圖， 你要好好參詳。如果你有這個命，能看懂歷代祖師都沒有看出的秘密，就能找到一 把古劍。那可是一把上古的神兵，切金斷玉，削鐵如泥，配得上本門傳人的地位。
」

(略) 

一聲奇大無比的金鐵交鳴響過，兩條人影倏然分開，一個重重的摔倒在地，只 抽動了兩下就不再掙扎；另一個鮮血染紅了大半段右邊的袖子，雖然已經握不住大 刀，卻總算躲過殺劫，挺立未倒。

(略) 

「師爺，沒事啦。這小子的武功真不差，能 找到這把劍，更算他有心；只是他忘記了，一千多年以來，冶鐵煉鋼的技術進步了多少。」

------------- 『古劍』  葉言都

 讀大學時，有一天在報紙上讀到了葉言都先生所寫的一篇短篇小說叫做『古劍』(連結可以閱讀全文，建議真的去讀一讀，葉先生的小說很棒的!)。

小說中的主角認真的學習劍譜，並且上窮碧落下黃泉的去尋找一把切金斷玉，削鐵如泥的上古神兵。歷經千辛萬苦，終於給主角找著了這把古劍!主角用這神兵練劍，果然自覺練起劍來特別的順手，劍法發揮得淋漓盡致。

終於主角要去行俠仗義了! 想不到故事卻有個令人意外的結局!

親愛的投資朋友們，你學習投資，不只技術分析，基本分析，籌碼分析，有所涉獵，甚至於連陰陽五行，日月虧盈，都用上了。正是上窮碧落下黃泉的尋找。你所學的是給你自己裝備一把『切金斷玉，削鐵如泥』的寶劍嗎?

假如是找寶劍，合適嗎?假如不是，那你找的又是什麼呢?

一場有趣的演講『西方憑什麼現在暫時掌管世界』(Why the West Rules---- for Now)

無意中在Youtube上看到一場有史丹福大學教授 伊安˙摩里士 (Ian Morris)在芝加哥大學東方學院(The Oriental Institute, the University of Chicago)，名字叫做"Why the West Rules--- for Now"，這場演講相當有趣。基本上作者比較西方文明與東方文明進展然後導出幾個非常有趣的結論。

首先說明，在這裡作者用地中海東岸所謂的『側翼丘陵』(Hilly Flanks)產生的文明當做西方文明的代表，而東方文明則是以黃河長江文明當做代表。摩里士教授先解釋說，歷史學界過去有彼此競爭的兩個學說，一個是說西方文明自希臘以來一直到現在(Plato-to-NATO)因為有優良的文化，所以西方文明能進步而掌握世界。他也指出，這理論近年來是受到越來越多的挑戰。相競爭的理論則是說，一直到幾世紀前東方文明還是領先西方文明，而近幾世紀發生的事，只是巧合只是偶然。

假如是前者，是因為有優良的傳統文化，引申來的意涵是西方會繼續掌握世界，假如是後者，也就是說只是巧合，那麼將來如何就很難說了。這雙方因為沒有一個討論的標準，一直有許多爭執，常常發生雞同鴨講的現象。

摩里士教授決心去量化所謂文明的進步，他認定說所謂文明的進步乃是社會的發展(Social Development)，因此他採用了四個面向來衡量所謂社會的發展:

1. 掌握能源的能力(Energy Capture)
2. 組織力(Organization)
3. 戰爭的能力(War Making)
4. 掌握資訊的能力(Information)

結果他花了好幾年做出來底下這張圖，

他張圖底下的橫軸是時間軸，從一萬六千年前到現在。而縱軸是社會發展。結果他發現

1. 東西方文明的進展是相當類似的
2. 東西方文明似乎沒太多進展直到公元前兩千年，然後上上下下，跟著在大約兩百年前突然有快速的進展
3. 西方文明從一萬六千年前到現在，在大多時候是領先的
4. 這代表兩個文化的兩個曲線一般而言是上升的，但有些上下
5. 但是也有時候曲線是平的，甚至於有時候是崩潰的
6. 儘管西方文明大多時候是領先的，但是有一千兩百年的一段期間，西方文明是落後的。

在演講中，他先解釋他想為什麼這個現象(歷史)會如此發生。他說基本上只是地理環境(Geography)，基本上他說這是採用了Jared Diamond的理論，他也舉了例子。他說不是偉人，不是制度也不是文化。他說人類都差不多只是發展的地方不同，因此發展就不同。但是雖然地理環境決定了社會的發展，隨著社會的發展，地理環境條件帶來的影響卻會改變，而不是不變的。

他舉例說，他說最早發展社會的都在一定的緯度裡面，因為其他地方沒有可以家畜化的動物，沒有植物可以種植，因此沒辦法發展農業。他指出『側翼丘陵』(Hilly Flanks)在九千年前開始發展，兩千年後長江黃河流域開始了發展。然後農業開始擴張到大西洋岸，到太平洋濱。

但是他指出儘管歷史上農耕的傳播從地中海東岸的大西洋岸花了五千年，傳播到幾百公里外的兩河流域竟也花了三千年!他說這就是所謂的地理環境條件的影響。兩河流域，雨量不多，而種植時還會遇上洪水。因此對最早的人類想要農耕其實不是好的地點，也就是說地理環境不對。

但是在社會發展到一定程度之後，人類社會已經複雜到可以建築灌溉系統之時，這些地理條件的限制，反倒不嚴重。而臨近大河所帶來的一切好處出現了。而兩河流域的發展就追過了『側翼丘陵』(Hilly Flanks)。類似現象在其它地方的文明也發生了，也都看到大河所帶來的好處。那如果大河有好處，大海呢?

他也用地中海做例子。在公元前一千年之前，地中海對沿岸的居民，基本上只是麻煩的來源，但是隨著文明的進步當羅馬人統一了地中海沿岸的區域，地中海變成了最好的交通線，促進了地中海沿岸的發展。

跟著隨著文明的進步，大西洋原來是無法跨越的障礙，變成了可以橫渡，可以貿易通商的。在歐洲邊陲的英國因為可以運貨物到西非販賣，同時買奴隸，然後運往北美州販賣，換北美州的農產品再運回英國，因此賺取大量利益。英國因此成為十九世紀的霸權。一直到文明繼續進步，太平洋也成了可以橫渡，可以貿易通商的水域，而美國也就取代了英國成了霸權。

他跟著假設如果發展的速度軌跡跟上次兩個文明交叉時一樣，去預測那麼將來又會如何呢?他的預測是，在2103年東方文明將會追上並且超越西方文明。

此外因為社會進展是如此之快，他指出一百年內，社會發展會是現在的四倍，而22世紀的人類會跟現在的人類完全不一樣。他指出現在的人類跟一百年前的人類已經非常不一樣了，高了幾寸，身體裡內臟的大小也很不一樣，而科技會進入人的身體裡面。事實上很多人早已有心律調整器，電子耳等等。

最後他指出這兩個預測是假設人類發展按照假設的軌跡。但是歷史上，社會發展還是有突然崩潰的現象。他指出全球性的核戰是最可能讓這預言不成真的因素。

我很喜歡這篇演講，我也發現有人翻譯了這作者寫的相對應的書，只是不知道翻譯的如何。只是翻譯的書名好像不是太信實?

以下是演講的連結。

書名:西方憑什麼：五萬年人類大歷史，破解中國落後之謎
Why the West Rules—For Now
作者:Ian Morris
譯者:潘勛,楊明暐,諶悠文,侯秀琴
ISBN:9789868271272
出版社:雅言文化

我投資指數基金的經驗以及五線譜投資術讀後感

You are neither right nor wrong because the crowd disagrees with you. You are right because your data and reasoning are right. --Benjamin Graham 

你不會因為群眾跟你意見不同就真的是對的，或者就真的是錯的。你是對的是因為你的資料跟你的推理都是對的。  ----班哲明 葛拉罕

The less prudence with which others conduct their affairs, the greater the prudence with which we should conduct our own affairs.  -- Warren Buffett

當別人在處理他們的事務上越不謹慎的時候，我們更加該在處理我們自己的事務上謹慎。  ---- 華倫 巴菲特 

書名: 五線譜投資術

作者： 薛兆亨, Tivo168
ISBN：9789869302609
第一次接觸到指數基金是在1996年初，那時候大兒子剛出生，親戚們很好意包了好些紅包，當時我剛從學校畢業，在美國工作，想到讀大學學費的昂貴，我立意想要把這筆錢當做孩子的教育基金。

我是個工程師，對投資並沒有什麼接觸，唯一的經驗就是看到家中的長輩在劃技術線圖，自己可沒什麼經驗。還好父母有讓我讀書識字，所以就去買了本『漫步華爾街』(A Random Walk down Wall Street)來讀完，讀完覺得十分有趣只是有些將信將疑。

剛好我在工作上對我非常照顧的前輩 Seitchik博士，有天一如往常他又邀了幾位資深研究員帶著我這個新人出去吃午餐。我想這是他幫助新人適應新環境的好意。午餐中我傾聽他們的交談，注意到他們也談到投資。原來Seitchik博士對於投資很有興趣，而這幾位資深研究員也都會跟他請教。我跟他提到我想幫孩子預備教育基金一事，他跟我說別以為指數只是"平平而已(average)"，事實上大部份的共同基金績效是比不上指數基金的。

我想想自己剛開始工作，從學校做的『製程模擬』轉行到做『元件模擬』，太太在寫博士論文並且帶剛出生的大兒子。要自己去天天劃技術線圖，一來我沒興趣，二來我沒時間。在這景況下或許買共同基金是比較合適的選擇，而這是個將近二十年為期的投資，股票基金應該是合宜的。既然大部份的共同基金績效是比不上指數基金的，那就買指數基金好了。

既然要買指數基金，那就該買費用最低的，tracking error最小的，在這樣的考量下我挑了先鋒公司的標普五百指數基金(Vanguard S&P 500 Index Fund, ticker:VFINX)，當時總費用是0.17%。除了把家人給的紅包當頭期款之外，每個月也以定期定額的方式購買這基金。

買了之後卻發生一件意外的事，真是禍福難知。原來我讀『漫步華爾街』這書時，書上說大約從股市來的回收長期而言大約是10%一年。當然每年的回收會有高有低甚至跌個30%-40%也有可能。然而自從我開始定期定額購買先鋒標普五百指數基金之後，從1996年到1999年，這基金的績效卻好得嚇人，好得不像是合理的事。先鋒標普五百指數基金1996年到1999年績效如下表。

遇到這樣的事，漲成這個樣子，你是歡喜快樂呢?還是膽戰心驚?假如你是單筆購入，帳面上已經賺了不少錢了。你該怎麼辦?再多買些?趕快賣掉?抱著不買不賣?假如你像我一樣是定期定額，儘管帳面上賺了錢，可是每個月能買到的越來越少，又該怎麼辦?要記得這可是孩子讀書的錢啊，這可不是可以拿來賭博的錢。假如這是個泡沫該怎麼辦?

這過程可是好幾年的事。好! 假如你熬到1999年底沒賣，或許你深知這樣的漲法不太合理，但是畢竟熬過去了，你正慶幸自己體現了『富貴險中求』的道理。又或許你看這連續五年20-30%的漲幅，覺得這次真的不一樣("This time is different")，你深深覺得自己真是充滿了智慧，能夠找到像這樣穩定而高速成長的投資標的。不論如何，你很確定自己是贏家，你決定不賣。

這是你此後三年看到的景況。

嗯，你會虧錢，而且每年越虧越多! 那你又該怎麼辦? 再多買些?趕快賣掉?抱著不買不賣?假如你像我一樣是定期定額買，你又該怎麼辦?假如你看到自己的投資跌了三、四成，終於覺得其實自己不是在投資，而是在投機。股市不過是一場金錢遊戲，你不再上當了，你賣了!

然後我現在告訴你說2003年這基金的報酬率又是28.5%，你會做何感想呢?

我想類似這樣的經驗，正是投資指數基金時最讓人頭痛的事。回到文章最前面的那兩段話，在1999年可不正是『當別人對處理他們的事務上越不謹慎的時候嗎?』，而相反的在2002年購入跟在1997-1999年賣出，可不是需要葛拉罕提到的『你不會因為群眾跟你意見不同就真的是對的或真的是錯的。因為你的資料跟你的推理是對的所以你是對的』的心理質素嗎? 然而這樣的說法做法，說起來容易，做起來可不容易。

這本『五線譜投資術』正是一本提供解決方案的書。這書裡的『五線譜投資術』是兩位作者跟已故的Allan Lin醫師以及幾位網路上的朋友們，合力開發出來的。我想對於處境跟我類似的朋友應該很有幫助。書中先解釋理財的基本概念，藉由實際投資個股的案例，來解釋投資個股困難之處。我想這些案例的分析，都是薛教授多年來經驗累積的結晶。

接著說明如何用『五線譜投資術』來投資，我猜測這是源自於Allan Lin醫師的提議，然後兩位作者與諸多網友心力的結晶。最後兩位作者再談及用現金流投資法來投資。

我希望兩位作者會繼續研發改善這樣的投資法來幫助像我一樣的上班族。這是一本我會放心推薦給親友們的好書!