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到底誰是對的?!

富戶管轄窮人,欠債的是債主的僕人----- 箴言22篇第七節
我實在告訴你,若有一文錢沒有還清,你斷不能從那裏出來。----------馬太福音五章27節。 最近幾季原油跟天然氣的價格節節下跌,在美國的開採油頁岩油氣的公司,雖然也想盡辦法降低成本,可是價格的下跌還是高過成本的下降,因此許多這樣的公司財務上出現了問題。

公司財務上出現了問題,在市場上反映出來,一種形式就是債券的價格的下跌。舉個例子來說,最大的開採油頁岩油氣的公司 Chesapeake Energy( Ticker: CHK, NYSE)的債券就跌得十分明顯。下面的圖一列出來一些這家公司的債券,請注意這些債券的『到期收益率』(Yield to Maturity) 最低的也有17%,最高的則高達28%。

這些債券的到期日(Maturity)從2016年三月到2021年6月都有。也就是說到期日從今天起算大約是從五個月到五年左右。如果我們想一想債券的買主要得到17%的年化報酬率才願意持有這公司的五個月內到期的債券,要得到28%的年化報酬率才願意持有這公司五年到期的債券,這是什麼意思? 自然是有許多市場的參與者評估了這公司的景況,認為有相當大破產的風險,因此要以如此之高的報酬率才願意持有這公司的債券。

有趣的事情是過去兩三天裡,這公司的CEO卻買進了五萬股普通股的股票,而且昨天又有一位董事買入一萬股普通股的股票。見下表一。

要知道這件事情為什麼有趣大概要對所謂的『資本結構』有些認識。下圖是個一般性的公司的『資本結構』的示意圖。"Equity"一般在台灣就是普通股,"Hybrid"中的"Debt like" 跟"Equity like"在台灣一般分別是『可轉債』(Convertible)跟『特別股』(Preferred)。在之上有各種債。左邊有個箭號,由上往下,代表的是如果公司結束營業清算時,要先付錢給誰。基本上如果公司結束營業清算時,普通股是最後一名。右側有另一個箭號代表如果損失要誰承擔,基本上普通股是第一名,只有在普通股的股東賠光了之後,債券持有人才開始有損失。


所以這件事情有趣的是,假如債券市場的參與者覺得這公司大概會出問題,例如說這公司清算了,可能公司欠你一百塊,會拿不回來一百塊。因此為了彌補這風險,必須要求非常非常高的利率,才…