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Zippy 買了一家鑽油服務公司的股票!

假如說『投資』是去找到『價值』被低估的『標的』,購入之後,等到『價格』跟『價值』趨於一致之後賣出,藉此獲得報酬的話,那麼等待的過程可以說是必然會經過的一個階段。

然而要叫市場上的投資人,重新評估『投資標的』的『價值』,有時候是要蠻長久的時間的。在這等待的日子裡,難免會有些突發事件,讓投資人必須重新檢視自己一開始投資的原因,是否依然成立。回想自己從事投資的經歷,這一方面竟然是最有趣的一部分。大概是因為這種情形正是考驗自己的判斷力的關鍵時刻吧。

話說我在2010年一月,購入了一家專門提供鑽油服務給石油公司的服務商的股票,這公司叫Precision Drilling (NYSE: PDS)。 Precision Drilling 的總部是在加拿大的Alberta省Calgary市。它的股票在多倫多證券交易所上市,代號是(PD),同時它的ADR也在紐約證券交易所上市代號則是(PDS)。近年來這家公司主要是提供鑽頁岩油氣的服務。頁岩油氣井的一個特性是油氣的流量的下降率比傳統的油氣井高。因此要多鑽常鑽,才能確保油氣的供應。 這對提供鑽油服務給石油公司的服務商而言是好消息。

下圖比較傳統油田跟頁岩油田的流量的下降率,左邊三條是頁岩油田,右邊兩條是傳統油田。由圖可知頁岩油田的流量的下降率真的是比傳統油田的下降率高得多了。

然而隨著我的購入,Precision Drilling 的股價慢慢走低,我左查右查,似乎找不到好的理由來解釋股價的走低,因此我也就慢慢分批加碼。只是我的『資金控管』能力實在有待加強,因此第一筆買得太多。

到了2010年四月下旬,英國石油公司(NYSE: BP)在墨西哥灣的一處鑽油平台,發生了一起嚴重的『工安事件』。這件重大的『工安事件』甚至於上了CNN,CNN竭盡所能,提供一日二十四小時毫不間斷的報導。
http://edition.cnn.com/2010/US/05/03/timeline.gulf.spill/index.html 隨著事情的嚴重性逐漸的明朗化,英國石油公司的股價當然節節下跌,提供鑽油平台給英國石油公司的Transocean公司(NYSE: RIG)的股價也跟著節節下跌。在兩個月間股價跌了四、五成。請見下表:
有意思的是,這消息出現之後,一開始Precision Drilling 漲了一些,然後就跟著英國石油公司的股價節節下跌。我當下想得到的…

我第一次『跟單』(Coat-tailing)的經驗

我從學校畢業後一直在大公司工作,常常會被上級問到的問題是:『跟競爭者比較起來怎麼樣?』公司裡把這活動叫『標干學習』(Benchmarking)。『標干學習』一般是不能不做,一定要做的。忽略了『標干學習』,下場就是產品在市場上會沒有競爭力。

相對於在工程上的『標干學習』,也就是說去弄清楚對手在做什麼,以及怎麼樣做。在股市裡,『跟單』(Coat-tailing)似乎是一般人認為是不入流的做法,或許可以偷偷地『跟單』,但是這件事好像一說出來,就總是不那麼樣的理直氣壯。但是仔細想想,這倆者之間,真的有這麼大差別嗎?

以下是我第一次『跟單』的經驗,您可以參考參考。

2000年底有一天,因為我當時幫家中的長輩買了些Oakmark Select Fund,所以我到了Oakmark Funds的網站去逛,結果看到了一篇訪談。這篇訪談是Oakmark Select Fund的基金經理人 Bill Nygren接受Outstanding Investor Digest(OID)的訪問。

這是我第一次讀完了一篇對基金經理人的訪談,結果覺得有收穫。原因是在於說,在這篇訪談裡,當訪談的內容是在談某一個特定的投資標的時候,重點是放在
這個投資標的它本身的基本價值如何計算這個投資標的它的營運情形為什麼這個投資標的它現在的股價不能反映它的基本價值,或者說至少還沒有反映它的基本價值為什麼股價將來會反映它的基本價值 因此我當下找到了Outstanding Investor Digest的網站(註:Outstanding Investor Digest好像最近停刊了),就馬上訂閱了Outstanding Investor Digest。一個多星期之後收到了兩期,加上一份歷年來的精華選集。收到之後,當即廢寢忘食地讀。

有趣的事情是,不只Oakmark Select Fund的基金經理人 Bill Nygren一個人在鼓吹說Tricon Global(NYSE:YUM)這家公司很便宜,(註:這公司後來乾脆改名叫YUM! Brands)。此外Longleaf Partners Fund的基金經理人Staley Cates,還有Berkshire Hathaway都買了Tricon Global。

當下我就覺得很好奇,到底什麼事讓這些人好像是分頭去分析,但卻又做成了一個一模一樣的決定,決定要買Tricon G…

我購買的第一支股票 Equity Residential (NYSE:EQR)

在十幾年前,1999年底,正當是在網路泡沫(Internet Bubble)的時候。當時我服務的德州儀器公司(Texas Instruments, NYSE: TXN) 的本益比是100。在同事們午餐閒聊的時候,大家都對自己家公司的股價被嚴重"低估"這件事,覺得忿忿不平。因為大家也都知道當時台灣的某家晶圓廠本益比竟然是125!

當時同事們人人都覺得高科技前途無量,我們身在其中,實在運氣不錯。我的老闆甚至去買了台保時捷(Porsche)。有一天開會時,他對一位隔壁部門的前輩說話直了一點,隔壁部門的前輩半開玩笑的回答我老闆(Chuck)說,『百萬富翁彼此講話不是這樣子的!』("That's not the way millionaires talk to each other, Chuck!"

1999年-2000年的冬天,在過陽曆年前後遇到一位朋友,他跟我提到公司附近的Micro Center有個good deal。只要花上大約一千美元買一台PC,就可以得到一張價值四百美元的網路券商E*Trade的禮券。

當時我用的PC是當研究生時買的,已經七年舊了,天天跟我說想要告老還鄉,因此我本來就想要趁機除舊佈新,要是按照這朋友的主意,我等於可以省下四百美元。這真是相當的划算!

因此我們家一家老小三口,就到了Micro Center 花了一千一百多美元,買了台PC,然後到E*Trade,花了一千美元開了個帳戶。加上了四百美元的禮券,帳戶裡就有了一千四百美元。

既然開了個帳戶,就在想說該買什麼樣的股票。記得我當時是到了社區的圖書館,東摸西摸,找到一份收在深色的大三孔夾裡Value Line Investment Survey,長得像下圖這個樣子。
打開三孔夾來,看到的就是一頁頁的非常濃縮的個股的分析報告,長得像底下附圖這個樣子。每一個公司一頁,上面有歷年來的股價圖,表列的歷年來簡單的財務數字,當季資本結構,密密麻麻相當多的資料。
在分析報告裡,歷年股價的部分,劃了一條趨勢線,有趣的是,趨勢線並不是像一般技術分析一樣去利用歷史上股價作圖,而是對某一項財務數字作圖。有些股票是利用 獲利(Earning),有些股票是利用淨值(Book Value),有些股票則是利用現金流(Cash Flow)。
我當時猜想莫非這圖是告訴我們讀者,將來股…