跳到主要內容

我投資指數基金的經驗以及五線譜投資術讀後感


You are neither right nor wrong because the crowd disagrees with you. You are right because your data and reasoning are right. --Benjamin Graham 
你不會因為群眾跟你意見不同就真的是對的,或者就真的是錯的。你是對的是因為你的資料跟你的推理都是對的。  ----班哲明 葛拉罕
The less prudence with which others conduct their affairs, the greater the prudence with which we should conduct our own affairs.  -- Warren Buffett
當別人在處理他們的事務上越不謹慎的時候,我們更加該在處理我們自己的事務上謹慎。  ---- 華倫 巴菲特 

作者: 薛兆亨, Tivo168
ISBN:9789869302609
第一次接觸到指數基金是在1996年初,那時候大兒子剛出生,親戚們很好意包了好些紅包,當時我剛從學校畢業,在美國工作,想到讀大學學費的昂貴,我立意想要把這筆錢當做孩子的教育基金。

我是個工程師,對投資並沒有什麼接觸,唯一的經驗就是看到家中的長輩在劃技術線圖,自己可沒什麼經驗。還好父母有讓我讀書識字,所以就去買了本『漫步華爾街』(A Random Walk down Wall Street)來讀完,讀完覺得十分有趣只是有些將信將疑。

剛好我在工作上對我非常照顧的前輩 Seitchik博士,有天一如往常他又邀了幾位資深研究員帶著我這個新人出去吃午餐。我想這是他幫助新人適應新環境的好意。午餐中我傾聽他們的交談,注意到他們也談到投資。原來Seitchik博士對於投資很有興趣,而這幾位資深研究員也都會跟他請教。我跟他提到我想幫孩子預備教育基金一事,他跟我說別以為指數只是"平平而已(average)",事實上大部份的共同基金績效是比不上指數基金的。

我想想自己剛開始工作,從學校做的『製程模擬』轉行到做『元件模擬』,太太在寫博士論文並且帶剛出生的大兒子。要自己去天天劃技術線圖,一來我沒興趣,二來我沒時間。在這景況下或許買共同基金是比較合適的選擇,而這是個將近二十年為期的投資,股票基金應該是合宜的。既然大部份的共同基金績效是比不上指數基金的,那就買指數基金好了。

既然要買指數基金,那就該買費用最低的,tracking error最小的,在這樣的考量下我挑了先鋒公司的標普五百指數基金(Vanguard S&P 500 Index Fund, ticker:VFINX),當時總費用是0.17%。除了把家人給的紅包當頭期款之外,每個月也以定期定額的方式購買這基金。

買了之後卻發生一件意外的事,真是禍福難知。原來我讀『漫步華爾街』這書時,書上說大約從股市來的回收長期而言大約是10%一年。當然每年的回收會有高有低甚至跌個30%-40%也有可能。然而自從我開始定期定額購買先鋒標普五百指數基金之後,從1996年到1999年,這基金的績效卻好得嚇人,好得不像是合理的事。先鋒標普五百指數基金1996年到1999年績效如下表。

遇到這樣的事,漲成這個樣子,你是歡喜快樂呢?還是膽戰心驚?假如你是單筆購入,帳面上已經賺了不少錢了。你該怎麼辦?再多買些?趕快賣掉?抱著不買不賣?假如你像我一樣是定期定額,儘管帳面上賺了錢,可是每個月能買到的越來越少,又該怎麼辦?要記得這可是孩子讀書的錢啊,這可不是可以拿來賭博的錢。假如這是個泡沫該怎麼辦?

這過程可是好幾年的事。好! 假如你熬到1999年底沒賣,或許你深知這樣的漲法不太合理,但是畢竟熬過去了,你正慶幸自己體現了『富貴險中求』的道理。又或許你看這連續五年20-30%的漲幅,覺得這次真的不一樣("This time is different"),你深深覺得自己真是充滿了智慧,能夠找到像這樣穩定而高速成長的投資標的。不論如何,你很確定自己是贏家,你決定不賣。

這是你此後三年看到的景況。
嗯,你會虧錢,而且每年越虧越多! 那你又該怎麼辦? 再多買些?趕快賣掉?抱著不買不賣?假如你像我一樣是定期定額買,你又該怎麼辦?假如你看到自己的投資跌了三、四成,終於覺得其實自己不是在投資,而是在投機。股市不過是一場金錢遊戲,你不再上當了,你賣了!

然後我現在告訴你說2003年這基金的報酬率又是28.5%,你會做何感想呢?

我想類似這樣的經驗,正是投資指數基金時最讓人頭痛的事。回到文章最前面的那兩段話,在1999年可不正是『當別人對處理他們的事務上越不謹慎的時候嗎?』,而相反的在2002年購入跟在1997-1999年賣出,可不是需要葛拉罕提到的『你不會因為群眾跟你意見不同就真的是對的或真的是錯的。因為你的資料跟你的推理是對的所以你是對的』的心理質素嗎? 然而這樣的說法做法,說起來容易,做起來可不容易。

這本『五線譜投資術』正是一本提供解決方案的書。這書裡的『五線譜投資術』是兩位作者跟已故的Allan Lin醫師以及幾位網路上的朋友們,合力開發出來的。我想對於處境跟我類似的朋友應該很有幫助。書中先解釋理財的基本概念,藉由實際投資個股的案例,來解釋投資個股困難之處。我想這些案例的分析,都是薛教授多年來經驗累積的結晶。

接著說明如何用『五線譜投資術』來投資,我猜測這是源自於Allan Lin醫師的提議,然後兩位作者與諸多網友心力的結晶。最後兩位作者再談及用現金流投資法來投資。

我希望兩位作者會繼續研發改善這樣的投資法來幫助像我一樣的上班族。這是一本我會放心推薦給親友們的好書!

留言

  1. 謝謝TJ's Dad分享~~受教了!

    我是FB的Li-Chun Lee ^_^

    回覆刪除
  2. 早上看您的網誌看到這本書,剛好下午去誠品就看到這本書,匆匆把它讀了一遍,感覺是本適合價值投資者學習的書籍,謝謝您的分享。

    回覆刪除
  3. 謝謝TJ's Dad分享~~受教了!

    我是FB的Li-Chun Lee ^_^

    回覆刪除
  4. Li-Chun, 你好! 歡迎光臨!

    回覆刪除
  5. 你知道Allan兄的消息嗎?

    http://cpleung826.blogspot.hk/2016/04/allan-lin.html

    回覆刪除

張貼留言

這個網誌中的熱門文章

節譯巴菲特在2016年Berkshire Hathaway 給股東的信中對庫藏股的看法

巴菲特的2016年的給股東的信出來了,假使你不是波克夏的股東,而對波克夏本身的生意也不是太有興趣,我覺得這段有關購入庫藏股的討論會是最有用的,因此簡單的翻譯了一下,希望您喜歡。
在投資界,有關庫藏股的討論常常令人激動起來。但是我會建議參與這辯論的人先做個深呼吸:評估進行庫藏股是不是好主意並不是那麼的複雜。  從現在的股東的角度說,進行購入庫藏股是有好處的。儘管以每天來說,這些收購庫藏股的舉動影響很小,但是對賣家來說在市場中多個買家總是好的。  對於沒賣股票選擇繼續持有下去的股東而言,收購庫藏股只有在收購價格低於股票的內在價值時才划算。當遵守這原則時,剩下的股份的內在價值時立刻就上升。做個簡單的比喻,假設三個有一樣股份的合夥人,一起擁有有一個值3000元的公司,其中一個把他的股份以900元賣給了合夥的公司。這時剩下的兩位合夥人,馬上就各自有了50元的利潤。相反的,假如是付給這位要離開拆夥的合夥人1100元的話,剩下的合夥人,馬上就有了50元的損失。這一套數學計算,同樣可以適用在大公司以及它們的股東上。 因此,購回庫藏股這個動作對留下的股東們來說,到底是提昇價值還是摧毀價值這個問題的答案,完全是取決於購回的價錢。  正因為如此,讓人不解的事情是,一般公司宣佈購回庫藏股時,並不會宣佈在怎麼樣價錢以上就不再購回庫藏股。假如公司的經理人是去買其他公司時,就一定不會是這樣做的。在那一種情況下,價錢一定會是決定買或不買的考量因素。  然而當執行長跟董事會要買回自己公司的一小部份時,他們卻常常不在乎價錢到底是什麼。假如他們是管理一個只有幾個所有人的未上市公司,當他們在考慮購回其中一位所有人的份時,他們也會這樣地不在乎價錢嗎?當然不會。  有件要緊的事情是,在兩種特殊情況下,儘管公司的股價被低估了,還是不應該收購庫藏股。一種情況是當公司需要所有的錢來保護或是擴充營運,而且同時情況不合適增加舉債的時候。這個時候,公司內部的需要應該要優先。當然,這個例外的情況是假設花用了需要的開銷之後,公司會有不錯的未來。  第二個例外是,這是比較不常見的,當購買另外一個事業(或是做另外一個投資)帶回來的價值,會比購回庫藏股帶回來的價值更高。很久以前Berkshire自己常常要評估這兩種選擇。但是以我們今天的規模,這個問題不大可能會出現。  我的建議:在討論購入庫藏股之前,執行長跟董事會應該站在一起,…

一個不曾在股市中虧過錢的人

在第二次世界大戰剛結束之後我從軍中退伍,我進入石油業從事鑽油的工作。閒暇之餘,我開始買賣股票。起初只是個嗜好,後來卻是年年有淨損失。我試了讀過和聽過的各種方法;不管是技術分析,基本分析,或是各種混合了技術分析以及基本分析的方法,我都嘗試過。在1958年股市大漲時,也許聽起來連瞎子都不可能虧了錢的,但我卻虧了錢。我在股市進進出出,手中持股換來換去中,我損失了許多資金。但是在1961年,有一天當我在休士頓的美林証券的辦公室,當時我是十分的灰心,心中充滿了挫折感。一位資深的客服主管(營業員),因為多年來一直看到我總是愁眉苦臉,就向我打手勢招呼我到他桌邊去。

他滿臉倦意的地問我,『你想不想認識一位從未在股市中虧了錢的人?』

我結結巴巴的問道,『從不曾在股市中虧過錢的人?』

這老營業員慢條斯理的說,『他總的來說不曾虧過錢,而我幫他買賣大約有四十年了。』
然後,他打手勢指著坐在看盤的人群中,穿著連身工作服的一位大塊頭老先生。
『如果你你想見他,最好趕快』,老營業員告訴我,『他除了當他正在買股票時之外,每隔幾年才到這裡一次。他來時總會停留個幾分鐘看看盤。他是從灣鎮 (Baytown)來的,他一方面種稻,一方面也養肉豬。』我從人群中慢慢擠到這穿著連身工作服的陌生人身邊找了個位子坐下。我向他自我介紹,又跟他聊了一陣子有關種稻子和獵鴨子的事,然後逐漸地把話題牽扯到股票上。令我驚奇的是這陌生人很樂意談論股票。他從口袋裡拿出一張紙要給我看,原來在這張紙上,他用鉛筆潦草地寫下了他剛剛賣完的股票。

我簡直不能相信我的眼睛! 這個人整體上賺了50%長期資本利得。在這大約三十個股票裡有一個股票是分文不值,虧光了。但是其他的股票,漲了100%, 200%,甚至500%。他向我解釋他的方法,這方法說來實在是再簡單不過。當空頭市場時,他讀報紙,讀到股市下跌創新低,專家預測道瓊指數肯定要再跌個上百點(譯註:大約是十到二十%)。這個農夫就去標準普爾(Standard and Poor)的股票指南(Stock Guide)裡,挑上大約三十個價格跌到在〈美金〉十塊錢以下,獲利穩定,沒人聽說過的,並且固定支付現金股息的股票。這時他就到休士頓城裏來,花上五萬美金(譯註:1961年的一塊美金約值2015年的8塊美金,1961年的五萬美金約為2015年的一千兩百萬元新台幣)買上『一整包』股票。然後過了一年,兩年,三年…

那你找的是什麼呢?劍譜?寶劍?

北海之濱有座高山,山上終年冰雪縈繞,狂風怒號。山腳下一處偏僻的岩洞裡 ,住著一個青年劍客。 青年劍客已在這裡住了七年。前四年他隨著師父習武,由於他在拜師前就有一 些武學的基礎,加上勤奮努力,四年之間,武功進步很多,成為師父最得意的弟子 。
(略)  「從 今天起,你就是本門第二十六代的傳人。這裡面是本門鎮山的劍譜,從不輕易示人 。我看你有此慧根,可以傳授,就交給你了。我走之後,你照著練習,以你的天資 ,少則兩年,多則四載,必有所成。至於包袱的反面,那是一幅本門祖傳的秘圖, 你要好好參詳。如果你有這個命,能看懂歷代祖師都沒有看出的秘密,就能找到一 把古劍。那可是一把上古的神兵,切金斷玉,削鐵如泥,配得上本門傳人的地位。
」 (略)  一聲奇大無比的金鐵交鳴響過,兩條人影倏然分開,一個重重的摔倒在地,只 抽動了兩下就不再掙扎;另一個鮮血染紅了大半段右邊的袖子,雖然已經握不住大 刀,卻總算躲過殺劫,挺立未倒。 (略)  「師爺,沒事啦。這小子的武功真不差,能 找到這把劍,更算他有心;只是他忘記了,一千多年以來,冶鐵煉鋼的技術進步了多少。」 ------------- 『古劍』  葉言都  讀大學時,有一天在報紙上讀到了葉言都先生所寫的一篇短篇小說叫做『古劍』(連結可以閱讀全文,建議真的去讀一讀,葉先生的小說很棒的!)。

小說中的主角認真的學習劍譜,並且上窮碧落下黃泉的去尋找一把切金斷玉,削鐵如泥的上古神兵。歷經千辛萬苦,終於給主角找著了這把古劍!主角用這神兵練劍,果然自覺練起劍來特別的順手,劍法發揮得淋漓盡致。

終於主角要去行俠仗義了! 想不到故事卻有個令人意外的結局!

親愛的投資朋友們,你學習投資,不只技術分析,基本分析,籌碼分析,有所涉獵,甚至於連陰陽五行,日月虧盈,都用上了。正是上窮碧落下黃泉的尋找。你所學的是給你自己裝備一把『切金斷玉,削鐵如泥』的寶劍嗎?

假如是找寶劍,合適嗎?假如不是,那你找的又是什麼呢?