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節譯巴菲特在2014年給股東的信中對投資的一些看法

『有問題的是,親愛的布魯特斯,不是在象徵我們命運的星宿,而是在我們自己。』凱撒大帝第一幕 第二場 140-141節----威廉  莎士比亞“The fault, dear Brutus, is not in our stars, but in ourselves.” Julius Caesar (I, ii, 140-141) ----William Shakespeare
巴菲特的2014年報出來了,假使你不是股東,而對波克夏的生意也不是太有興趣,那麼以下這段文字應該是比較實用的。花了些時間翻譯,距官網貼出來大約兩小時。
我們的投資結果受到一個很了不得的順風的幫助。從1964年到2014年期間,S&P500指數從84漲到2059,包含股息再投資,漲了11196%,這也就是年報第2頁上顯示的整體回報。在此同時,美元的購買力下降了驚人的87%。這減少意味著現在的1美元只能購買1965年時13美分能購買的東西(根據消費物價指數計算)。 這裡有個給投資人有關於股票和美元之間的不同性能的重要的信息。回想一下我們2011年的年度報告,在此我們定義『投資』“為『轉讓現在的購買力給他人,因為心中有理性的預期將來在已經根據名目的資本利得來繳稅之後可以回收更多的購買力 。』 這是從過去五十多年來得到的結論,這結論不是一般人所想的,但卻是不可避免的結論。這結論是投資一組多元化的美國企業比投資一組以美元計價而價值綁在美國的貨幣上的證券--例如說美國國債--遠遠地更加安全。這結論在更之前的半個世紀中也是真的,那段期間包括了經濟大蕭條和兩次世界大戰。投資者應當留意這段歷史。這樣的事是幾乎可以肯定會在未來的這個世紀期間再發生,只是或多或少的問題。  股票價格的波動總是會遠遠超過類似現金的資產。但是從長遠來看,比起一組慢慢購入的多元化的股票投資組合,然後用只有象徵性的費用跟佣金的方式來持有,貨幣計價的金融工具可以算是高風險投資 - 遠地更高風險投資。這樣的教訓在商學院不常教,在商學院價格的波動性幾乎普遍地被用來代表風險。雖然用這個假設來教學,可以方便教學,這假設卻是完全錯誤的:波動率遠遠不是風險的代名詞。那些把這兩個詞當成一樣的流行公式導引了學生,投資人和CEO們誤入歧途。 當然擁有股票以一天為期或以一周為期或以一年期比留下類似現金的資金,風險是遠遠更高的(不管用名目來計算還是購買…

2014年 Alleghany (NYSE:Y)給股東的信對保險業的看法

Alleghany是家有些類似Berkshire Hathaway的公司,斷斷續續的在我的雷達上大約有十年了吧。最近有人告知我說Alleghany這公司的2014年的年報出來了。年報中間給股東的信裡有段不錯的文字,讓我對這產業有些新認識,我想說把這段文字翻譯成中文,或許讀友們讀了會覺得有趣。

在我的職業生涯的初期,我是個分析產物保險業的證券分析師,有一位保險業的高級主管當時跟我解釋了這一行業的特性,他是這樣說的:『財產及意外險業務是一個簡單的生意:價格跟隨損失成本但是會有一個時間差,這時間差通常是大約兩到三年。』在過去的兩年中,產物保險業經歷了低的的自然災害損失,而且一般說來人員傷亡的索賠也是低於預期的水平。結果是在以前的年度所預備的保險準備金被證明是多於所需要的,從而導致本期『有利的保險準備金的發展。』  我們不知道 - 不能帶有任何確定性的知道 - 未來索賠的發展趨勢會如何。因此
我們在Alleghany試圖作保守的假設,儘管最近保險損失出現的『損失曲線』似乎是被壓扁了的,我們仍用過去保險損失出現的趨勢,。  在我們寫這封信的時候,我們的重點是圍繞在『deflategate』的潛在的大問題。當然『deflategate』是我們的『行話』,它描述通貨緊縮的壓力,這個東西現在似乎是在宏觀層面的主導力量。如果你必須選擇一個企業,能在通縮的環境中保有它的價值,產物保險業的公司應該會在名單上名列前矛。在資產負債表的左側(指的是資產),在大多數情況下,你有高品質的債券。當利率下降時,這些債券的價值跟著增加。與此同時,如果經濟的景況是通貨緊縮,產物保險業最終的理賠的責任應該會跟著縮水。兩者的淨效應是股東權益會槓桿性的增加。而且雖然保險合約價格最終也會跌下來,他們往往比損失成本的實際走勢來得晚。在通縮的環境,產物保險業應該能保持自己的價值。  這件事應該是毫不奇怪,保險和再保險的保費的費率,在過去幾年裡一直增加之後,現在已經停止增加了,在某些情況下 - 尤其是大型物業的保險費率 - 已經開始減少。在我們的保險和再保險子公司裡,保險費率價格下降最明顯的是在全球性巨型災害再保險的業務,並在較小的程度上,美國的原保業務的價格也下降了。意外險的保險費率在撰寫本文時都或多或少穩定,例外的是加利福尼亞州的勞工賠償險和一些特殊傷亡險的生意,這兩類的生意的保險費率仍然繼續增加 - 這主要是因…