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目前顯示的是 七月, 2015的文章

誰是『市場先生』? 我是『市場先生』?

你的合夥人『市場先生』真是很幫忙。每天他會來告訴你,你的股份值多少錢,並且提議用這價錢或者向你買下你的股份,或是賣給你更多他的股份。『市場先生』提供的價格按照你所知道的生意的發展情形以及未來的展望來說,有時聽起來算是蠻合理的。可是常常『市場先生』讓他對這生意的熱情或是恐懼左右了他的出價,結果他開出來的價格在你看來實在有點傻。  假如你是位謹慎的生意人,或是明智的投資人,你會讓『市場先生』每天告訴你的價格影響你對你的股份的價值的看法嗎?只有在你跟他看法一致時跟你想跟他做買賣的時候。你也許在他開給你一個荒謬的高的價錢的時候很開心的把你的股份賣給他,或者在他開給你一個荒謬的低的價錢的時候,一樣的開心的跟他買股份。但是在其他的時候,如果你能根據公司完整的營運跟財務的狀況,而對你自己的股份有自己的的看法,你會算是比較明智。--- 『智慧型投資人』 第八章 班哲明 、葛拉罕 我喜歡在網路上閱讀有關投資的分析。

有些比較不那麼深入的分析,多半就是轉貼新聞稿。但也有許多網路上分析對公司的營運可說是相當的深入,有的會先說明公司業務,從內容可以看出來分析的朋友是參考了公司的年報或是公開說明書。更進一步的會去找尋類似的公司的年報來參考。有些朋友更參加股東會,甚至於跟公司發言人以及公司的競爭對手的發言人連絡求教。可以看出來是用了非常非長多的心思、精神跟力氣。這樣深度的分析在我的職業投資人朋友眼中或許仍然不夠完善,然而已經比我個人有能力有時間做到的更深入了。
但是網路上的分析文章在對股票價值的評估上,一般似乎著墨相對的不多。有時候甚至也沒有。
然後大部份的分析並不會提到下列的問題:
為什麼『市場先生』給這股票的價錢是不對的?
為什麼『市場先生』會給了這樣錯誤的評價?
為什麼這個錯誤的評價會被改正?
也就是說為什麼『市場先生』會從悲觀變成不悲觀,甚至於樂觀?
我覺得這是一大可惜的地方。原因是假如『市場先生』給這股票的價錢是對的,那投資在這股票的用意會是什麼呢?何不購買指數基金就好?假如評價真的是錯的,但是就是不會被『更正』,那麼投資真的會獲利嗎?

以我個人投資的經驗來說,我獲利最多的一些投資多半是因為有一些特定而明顯的原因而被『市場先生』給與錯誤評價的。例如2011年底我買AIG時,我在網路上跟人提到這事,被笑了一頓。畢竟只要看一看這張股價圖裡股價從一千五百塊一股跌到最多二十五塊一股,就可…

一家姑隱其名的公司

耶穌說,神的國,好像甚麼,我拿甚麼來比較呢?好像一粒芥菜種,有人拿去種在園子裏,長大成樹,天上的飛鳥,宿在他的枝上。 ----------路加福音13 章18-19節
我喜歡投資,投資很有趣,其中一個有趣的地方是看著一點點的小錢,像是一粒種子一樣發芽長大,最後成為一顆大樹。想一想,我猜我不是唯一有這樣子想法的人。有不少不錯的共同基金的名字都用類似的比喻。舉例來說,有橡實基金(Acorn Funds)跟另一個橡樹子基金(Oakmark Funds),有長葉松夥伴基金(Longleaf Partners Fund),更有紅杉基金(Sequoia Fund)。底下是一張紅杉的圖,你說大不大?



在選擇股票投資時,有一類我喜歡的是這一類像種子這樣會發芽成長的公司。說得市儈一點就是可以長期複利的公司。這樣的公司在美股裡我投資過巴菲特的Berkshire Hathaway (BRK.B),現在也持有Markel (MKL)跟Fairfax Financial (FRFHF)。這樣的公司的共同點是公司的主事者是投資高手,懂得如何管理公司的資本,可以把公司的錢運用在對的地方。

在台股中,我也希望找到這樣的公司。最近很幸運的,有位年輕的投資高手跟我提到了一個投資的機會。我左看右看,覺得不只是有這位朋友提到的機會,這公司似乎有些這一類長期複利機器的影子!

這家公司也是有蠻多年的歷史,但是隨著產業裡激烈的競爭,本業不容易有獲利。這公司的主事者是2011年六月開始管理這個公司,幾年下來,本業還是不容易賺錢,然而靠著過人的投資眼光,淨值卻不斷增長。但是我跟一些熟朋友談到投資這家公司,朋友們一般看到這公司本業的狀況,就先嚇死了。

但是假如好好想一想,大約四五十年前在美國也有一家紡織公司,原來在行業裡面的算是數一數二的大公司,不幸的是紡織業畢竟不是有太高的進入障礙,隨著競爭對手的增加,這家紡織公司慢慢的變成獲利並不穩健。有一年來了個投資人,買入了這公司,幾年下來靠著投資其他行業,公司的淨值竟然能夠增長,而且增長的速度還蠻快的。可是當再好的經理人遇上不好經營的行業,結果還是"不好經營的行業"的名聲不受改變。因此紡織的本業還是獲利時有時無,總的來說或許虧的比賺的多。

所以我們分析這公司時應該因為紡織本業不賺錢而不予考慮嗎?如果這紡織公司的老闆有一天狠下心來,把紡織廠都關了,那本…